着力打造国企改革“江西样板”

新一轮国企改革正全面推开。作为华东大省，江西一方面努力探索独具特色的混合所有制改革模式，另一方面加减乘除并举，大力推进开放性市场化战略重组，打造国企改革的“江西样板”。目前，江铜集团、江西省旅游集团等5家省属集团混改正有序展开，江西省报业传媒集团、广电传媒集团、绿色产业集团等企业重组改制正加快推进，国泰民爆、江西国科和新余国科三家公司上市的工作正积极推进。业内人士认为，随着一系列改革措施落地，江西省国企改革正迈向纵深，国有资产集中度、混改率、资产证券化率均将达到新高度。

混改取得实质进展

近年来，坚持“宜混则混、宜控则控、宜参则参”的原则，江西先后完成了中国瑞林、江中集团、省建工集团和盐业集团等企业混合所有制改革，初步探索出一套符合江西实际的混改模式。

作为试点单位，江盐集团混合所有制改革工作在2015年底基本完成。江西省国资委保持相对控股，持股比例46.92%。同时，公司核心骨干以现金出资，持股比例约6%。截至2016年5月5日，混改引进资金6.98亿元已全部到位。

通过改革，江盐集团形成了规范、科学、可复制推广的员工持股制度：坚持同股同价；坚持岗变股变、人退股退；组建持股平台公司，建立股权流转退出机制，核心骨干员工持有投资平台公司的股权在投资平台公司内封闭流转，不对外转让。持股平台公司建立股权流转现金池，现金池资金初始余额230万元，占总投资的约3%；建立股权流转定价机制，对于上市前持股人增持、减持、退出、新持等股权流转情形，流转价格统一按持股平台公司经审计的上一年度净资产值为基准确认。

混改完成后，江盐集团将力争今年完成公司股份制改造。目前集团已按规定程序聘请公司股改上市辅导券商机构，即将启动公司股改工作，力争年底前整体变更为江盐股份。

中国瑞林探索实施专业技术人才和管理骨干持股占49%股权为主的混合所有制改革，职工股采取“股随岗设、岗变股变、人离股转”的原则。

江西建工集团2010年通过引进战略投资者进行混合所有制改革，实施员工持股。下一步，建工集团将按照“稳增长、促转型、保上市、国际化”的发展思路，将混合所有制改革引向深入。

目前，江铜集团、省旅游集团、省招标咨询集团等5家省属集团混改也在有序展开。此外，国泰民爆首发上市申请获证监会审核通过，江西国科和新余国科两家公司均已经省证监局同意进入上市辅导期，新余国科拟于2016年12月底完成申报上市材料，江西国科拟于2017年二季度完成申报上市材料。

推进开放性市场化战略重组

在推进省属企业调整重组方面，江西也迈出大步。江西省国资委副主任李键表示，江西着眼产业发展和国资布局结构优化，坚持有进有退、加减乘除并举，大力推进开放性市场化战略重组，完成了六大集团的战略重组。一是引进中国电子科技集团全资子公司中电海康集团，近期投入5亿元，中长期投入20亿元，整体重组 凤凰光学 集团，目前已停牌筹划进一步的优化重组事项。二是引进北汽集团战略重组昌河汽车。三是引进北汽通航公司以增资扩股的方式重组江西直升机投资公司顺利完成。四是完成 中江地产 战略重组，通过公开挂牌，以41.4亿元成功出让中江地产股权，实现溢价127%。五是完成江钨有限股权重组，当年实现扭亏，在此基础上制定了《江西钨及稀有金属产业重组整合实施方案》。目前全部中介机构已入驻企业开展工作，正在抓紧推进。六是通过整合并购省内军工业务及资产，力争打造有较强竞争力的地方军工集团。

此外，江西省目前正在加快推进江西报业传媒集团、省广电传媒集团、省绿色产业集团、省职业教育集团等企业重组改制。

国控公司、投资集团、大成公司三家企业积极探索国有资本投资运营公司改革。江西省国资委先后将省建工集团、江中集团等7家省属企业的国有股权和原省外贸、冶金、石化等9大系统的改制剩余资产注入国控公司，初步打造授信总规模达226亿元的省级国有资产投资运营平台。大成公司积极整合归并省属经营性脱钩移交资产，按照接收“小舢板”、整合“大轮船”的思路，形成了组建江西军工控股集团、江西绿色产业集团、江西地产开发集团三大集团、培育打造3-5家上市公司的整体战略。

在处理僵尸企业方面，江西省今年将完成11户企业的清算注销、15户企业的国有股权退出、2户企业的混合所有制改造、2户企业的破产终结及已关破企业26家职工医院的清理退出等工作。截至目前，完成清算公告并进入注销阶段的企业6户，清退职工医院16户，进入产权交割企业1户，启动了江西洪都钢厂有限公司的破产重组工作，成立了破产改制工作组及破产改制前期协调组，拟定破产重组工作方案。

四路径把握投资机会

除混改与重组外，江西省属企业的五项改革试点也正积极推进。其中，江铜集团开展“自主拓展、自主决策、自主经营”改革试点，下放了投资决策等6个方面、26项审核备案事项，都由企业自主决策，国资委进行后评价考核和激励约束；新钢集团推行“综合改革”试点，通过深化企业内部改革，两年间实现减员5246人，2015年降本增效12.74亿元；建材集团开展深化“内部三项制度”改革试点，通过试点健全完善用工管理制度，员工岗位靠竞争，健全完善对标考核和薪酬管理办法，完善干部考核评价体系；江中集团开展完善法人治理结构改革试点；部分省属国企开展“市场化选聘职业经理人”改革试点。

从资本市场来看，江西省具国企背景的上市公司有15家，其中第一大股东持股比例超过30%的有12家，超过50%的有5家。目前， 安源煤业 、 昌九生化 因重大资产重组事项而停牌。

华泰证券 认为，可以沿以下路径把握江西省国企改革：一是提高资产化率主线。江西省曾提出，到2020年，70%左右的国企发展成为混合所有制经济，省属国有资本证券化率提高到60%，资产注入空间还很大。二是混改和股权激励主线，可关注股权集中度较高的、优质低估值的、经营业绩有待改进的、国资委以及集团曾经做出相关表态并曾取得阶段进展的公司。三是国资运营和重组主线，可关注国资运营公司旗下上市平台的跨集团资产注入预期。业绩不理想、不符合产业升级方向，估值偏高的标的更有可能外延式并购其它优质资产，可能成为借“壳”标的。四是企业经营改革主线，可关注江西省“一企一策”五项改革试点集团及旗下上市公司。

继 西部证券 和 国海证券 在7月下旬发布半年报后，多数上市券商将在8月陆续发布半年报。业内人士预计，整体来看，利润下滑将成为多数券商半年报的关键词，尤其是经纪和自营业务遭遇重创。随着多层次资本市场建设的推进，投行、资产管理等业务板块日益成为券商业绩的新增长点。

净利润整体下滑

西部证券上半年实现营业收入16.98亿元，同比下滑43.67%，实现归属于母公司净利润5.89亿元，同比下滑61.21%。截至6月30日，归属于母公司净资产为119.30亿元，下降1.72%。公司表示，业绩下降的主要原因是，市场行情原因导致上半年交易清淡，经纪及自营业务收入下降幅度较大。展望三季度，公司经营状况和各项业务盈利情况与证券市场密切相关，存在经营业绩随市场周期性变化发生大幅波动的可能。

国海证券上半年营业收入16.94亿元，同比下降32.78%；归属于上市公司股东的净利润5.43亿元，下降50.67%。公司认为，业绩下滑与上半年市场低迷、二级市场成交量大幅萎缩直接相关。公司营业收入同比下降主要由于经纪业务手续费净收入以及公允价值变动损益较上年同期下降所致。

其他部分券商已发布上半年业绩快报。 中信证券 经过初步核算，公司上半年实现营业收入181.6亿元，同比下降41%；实现净利润53.19亿元，下降57%。

机构人士分析，除成交量和股价波动外，由于融出资金规模下降，各家券商的融资融券业务利息收入同比减少，但利息支出随着券商负债融资的增加而增加，因而利息净收入同比减少。整体来看，上半年证券公司经纪和自营业务利润遭受重创是大概率事件，整体净利润同比大幅下滑已成定局。

细分业务板块有亮点

上半年西部证券投资银行业务板块实现营业收入2.20亿元，同比增长106%。公司表示，推进“大投行”业务平台搭建，IPO、再融资和债券主承销等业务均有出色表现。未来投行业务将在产品多样性、服务专业性上继续加码，不断提高定价能力和销售能力，真正成为高端业务的提供者。

在固定收益业务方面，西部证券上半年实现营业收入1.19亿元，同比增长729%。未来将继续探索结构化融资业务，进一步增强业务协同效应。

国海证券上半年在资产管理业务和企业金融服务业务方面取得积极进展。公司上半年资产管理业务实现营业收入5421万元，同比增幅超过110%。

机构人士表示，各家券商营收增幅较大的具体业务板块可能有所不同，但整体来看，亮点势必集中在投行、固收、资管等领域。以固定收益业务为例，对于多数券商来说，该板块不可或缺。在上半年债券承销业务规模整体上扬的背景下，该业务有望成为券商细分业务板块的亮点。

面对已发布的《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》和征求意见中的《商业银行理财业务监督管理办法》，此前通过银行优先级资金发行结构化产品的大量投资顾问类私募机构将转型。目前不少私募的产品发行已暂停，需要马不停蹄自筹资金，其中以提供潜在保本、保预期收益的量化对冲类私募首当其冲。

作别投顾模式

格上理财数据显示，目前自主发行的私募证券投资基金达3868只，占比达45.68%；通过信托、期货资管、券商资管、公募基金及其子公司专户等通道形式发行的投顾类私募基金达4559只，占比达53.83%。

“找银行拿优先级资金，我们自己出劣后级资金，再找资管通道发行产品，在过去很长一段时间是我们主要的运营模式，也是私募行业过去数年流行的投顾模式。不过，监管新规出来后，绝大多数中小私募机构将作别投顾模式，我们几只计划发行的结构化产品也被迫停掉。”上海某量化私募负责人如是说。

他表示，公司原本计划发一只5000万元的FOF（基金中的基金）产品，其中有3个子投顾产品，每个都是以1：3或1：4的比例从银行获得优先级资金，公司做劣后并充当投资顾问，采取的都是市场中性、分级套利和CTA等量化多策略模式。前两个子投顾产品的资金在6月中旬陆续到位并开始投资，但第3个子投顾产品的资金在走监管程序的过程中赶上资管新规出台，产品发行戛然而止。

该负责人分析，资管新规最核心也是目前主打投顾模式的私募难以满足的两项要求是：第一，针对包括期货资管、券商资管、基金子公司等资管机构所发行管理的资管计划，资金杠杆比例必须由原来业内惯常的3-4倍大幅下调，具体是证券端的杠杆下调至1：1，期货端下调至1：2，混合策略的资金杠杆也不能超过1：1；第二，对于私募投顾的资质有明确规定，即必须在基金业协会备案满一年以上且具备会员资格，同时有三位基金经理具备可查询的公开业绩，且业绩可追溯三年以上。“这两点限制了很多私募机构作为投顾进行交易，因为绝大多数中小私募机构达不到这个要求。”他表示，征求意见中的商业银行理财新规禁止基础类理财资金直接或间接投资权益类资产，也令私募基金失去了一个主要增量资金来源。

关注市场交易热度

另一家中小私募机构合伙人表示，受冲击影响最大的当属量化对冲私募。此类具有低风险收益特征，往往能给予银行6%-7%的预期收益率承诺或保本承诺，备受银行资金青睐，银行优先级资金成为它们冲规模的大“金主”。“如果产品只有1：1的杠杆，那还不如去做融资融券更方便。结构化和投顾模式的老路肯定走不通了。新规出来后，我们马不停蹄地做路演自筹资金，以后估计多数产品都会走自主发行的方式，做管理型产品。”

业内人士认为，传统的投顾模式混淆了投资顾问和管理人的法律职责，导致大量私募机构与“资产管理”的初衷背道而驰，演变成风险“外挂”的通道业务模式，因此成为去杠杆中被规范的重点对象。

上述合伙人表示，即使拿不到银行资金，也不太担心长期资金来源，毕竟现在市场仍是“资产荒”而非“资金荒”，并且量化多策略在震荡不休的市场中正在赢得越来越高的关注度和认可度。该合伙人所在公司刚获得一家财务公司17亿元的资金投入，是该公司现有自身规模的3倍。与资金问题相比，他更关注市场交易的热度和情绪，因为量化策略很大一部分赚的是波动率的钱，市场交易热度和情绪会在很大程度上影响量化基金业绩。“如果市场交投清淡，波动率降低，我会担心现有的策略无法承载太大的资金体量。”

2016年中国人民银行分支行行长座谈会于8月2日-3日召开。会议分析了当前国内外经济金融形势，研究部署下半年重点工作。

会议指出，下半年宏观调控和改革发展稳定各项工作任务仍然十分繁重，人民银行系统要进一步把思想统一到党中央对经济金融形势的科学判断和下一阶段工作部署上来，贯彻创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念，坚持稳中求进工作总基调，主动适应经济发展新常态，继续实施稳健的货币政策，保持灵活适度，适时预调微调，增强政策的针对性和有效性。综合运用多种货币政策工具，保持流动性水平合理充裕，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。改善和优化融资结构和信贷结构，降低社会融资成本。加大对重点领域、薄弱环节和民间投资的支持，推动金融精准扶贫工作。继续深化金融体制改革，增强金融运行效率和服务实体经济能力。进一步推进利率市场化改革。完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。有效防范和化解金融风险隐患，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。扎实推进金融市场基础设施建设，全面提升金融服务与管理水平。

会议指出，今年以来，在错综复杂的国内外形势下，人民银行按照党中央、国务院的统一部署，重点围绕稳增长、推进供给侧结构性改革、防范系统性风险，做好各项金融工作。

一是继续实施稳健的货币政策，适时预调微调，增强针对性和有效性。普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，在全国范围推广常备借贷便利（SLF）操作，建立了公开市场每日操作常态化机制，综合运用公开市场操作、中期借贷便利（MLF）、抵押补充贷款（PSL）等多种工具，提供不同期限流动性，保持银行体系流动性合理充裕。按照“因城施策”的原则，完善区域性差别化住房信贷政策。制定金融支持工业稳增长调结构增效益的政策措施，支持钢铁、煤炭行业化解过剩产能和脱困升级。实施金融精准扶贫政策。

二是强化宏观审慎管理。进一步完善宏观审慎政策框架，将差别准备金动态调整机制升级为宏观审慎评估（MPA），引导货币信贷合理增长。将本外币一体化的全口径跨境融资宏观审慎管理扩大至全国。

三是大力推进金融改革开放。深入推进利率市场化改革。进一步完善人民币汇率形成机制，“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的中间价形成机制初步建立，人民币兑美元双边汇率弹性增强，兑一篮子货币汇率基本稳定。稳步推进人民币国际化，人民币全球接受程度显著提升。促进债券市场创新规范发展，稳妥推动绿色金融债券发行。推动落实开发性政策性金融机构改革方案。有序推进存款保险制度实施。研究编制“十三五”规划纲要和现代金融体系规划。继续推进外汇管理改革，强化真实性合规性管理，促进贸易投资便利化，提高资本项目可兑换程度。充分发挥G20主席国领导力，深入参与全球经济金融治理。

四是着力维护金融稳定。加强金融风险的监测分析，积极应对各类风险隐患。加强金融监管协调，牢牢守住了不发生系统性金融风险的底线。

五是进一步提高金融服务和管理水平。金融法制、统计研究、支付结算、货币发行、国库经理、征信管理、反洗钱、金融消费权益保护等工作稳步推进。

六是认真落实全面从严治党要求，扎实开展“两学一做”学习教育，认真落实中央巡视反馈问题整改工作，人民银行系统党的建设、干部队伍建设、党风廉政建设和内部管理等各项工作继续加强。

分项数据中，就业指数时隔3个月，7月再次落入收缩区间；中国综合PMI指数录得51.9，较上月大涨1.6,为2014年9月以来最高水平。莫尼塔宏观研究主管钟正生表示，7月综合PMI的好转源于制造业PMI大幅上行，但服务业增速放缓显示出二者间仍存在此消彼长现象。7月经济短暂的回升还需要政策呵护，财政继续发力的同时，服务业管制也需要进一步放宽。

此外，受到燃油价格上升影响，7月服务业平均投入成本轻微上升，升幅为一年半以来最弱。不过业界对经营前景继续保持乐观，乐观度微升至3个月来最高，尽管相比长期均值仍然偏弱。

中国银行 国际金融研究所高玉伟表示，此前市场预期二季度、三季度服务业增长均在7.5%左右，目前来看，整个服务业三季度开局不算太好，下行压力仍存。因此，稳增长压力较大，还需在宏观政策上有所加力。鉴于财新调研样本以中小企业为主，将前期确定的今年减免6000亿元税费等政策进一步落到实处，预计会更有助于缓解服务业以及中小企业的经营压力。

新三板6日开展优先股业务通关测试

全国股转公司3日发布通知，新三板将于6日组织优先股业务通关测试。

根据这份《关于开展全国中小企业股份转让系统挂牌公司优先股业务通关测试的通知》，为更好满足挂牌公司业务发展需求，提高转让效率，全国股转公司拟在交易支持平台上推出优先股的非公开转让业务。全国股转公司拟联合中国证券登记结算公司、深圳证券通信有限公司于8月6日组织优先股业务通关测试，验证各方技术系统部署的正确性及业务功能的正确性、流畅性、稳定性。测试中如未出现影响业务正常开展的重大问题，则在下一交易日（8月8日周一）通过交易支持平台对市场提供优先股业务。

本次参测机构包括全国股转公司、中国结算、深证通、各主办券商、做市商、基金公司、托管行；本次测试时间为2016年8月6日，全天开放测试环境，接受委托申报的时间为9:15-15:30。本次测试主要内容为，测试优先股日常交易和结算业务，主要包括申报和回报处理、行情接收和揭示、清算和交收、券商投资者适当性文件报送。同时验证原有业务仍能顺利开展。

发改委3日发文指出，今年以来，民间投资和制造业投资增速持续下降，市场内生的投资增长动力疲弱，投资下行压力不容忽视；个别投资总量较大省份降幅扩大加剧，投资波动风险明显加大。下一步，加快推进供给侧结构性改革，实施积极的财政政策，适度扩大总需求，加大“补短板”的力度，努力增加合理有效投资，同时要加大对重点地区和重点领域促投资、稳增长的工作力度，切实防范投资波动风险，更好地发挥投资对经济增长的关键作用。

一是充分调动民间投资积极性。大力缓解民营企业融资难题，商业银行和政策性银行要为中小企业提供低息、便捷、全覆盖的金融服务。成立由政府主导的中小企业政策性担保机构，引导社会资本进入，为中小企业提供低成本的担保服务。开展使用专项建设基金支持政策性担保机构、为民营企业提供担保的试点，及时总结推广。积极鼓励民营企业通过发行债券进行融资，加大对优质民营企业上市支持力度。对国务院专项督查等督查、调研和评估活动中发现重点任务未落实或落实不到位的，进一步明确细化任务内容、时间期限和责任部门，加大督查督办力度，对落实不力的部门和地方严肃追究责任，进一步督促落实中央经济工作会议、《政府工作报告》和“鼓励社会投资39条”等促进民间投资重大政策文件，充分释放已出台的政策效力。加快出台企业投资项目核准和备案管理条例，深入贯彻《关于深化投融资体制改革的意见》，落实企业投资自主权。降低民间投资准入门槛，落实好大幅放宽民间投资进入电力、电信、交通、油气、市政公用、养老、医疗、教育、文化、体育等领域市场准入政策。

二是全面激发制造业投资活力。实施绿色制造、智能制造工程和工业强基工程，用先进适用技术改造提升传统产业，增强制造业核心竞争力，在关键领域拥有一批自主核心技术，产业迈向中高端水平，先进制造业加快发展。积极化解和转移过剩产能。督促地方严格执行钢铁、煤炭等行业去产能目标责任，严格执行“僵尸企业”退市制度，坚持以市场化方式推动过剩产能退出，大力推动兼并重组。加快市场出清步伐，积极引导社会资本向优质企业集聚和流转。加快推进国际产能和装备制造合作。坚定不移降低各种企业成本。加快民营银行审批节奏。鼓励商业银行创新信贷产品和担保方式。大力发展多层次资本市场。清查和取消各种不合理的附加费。督促前期各项税费补贴政策落实到位。积极开展电力直接交易。

加快培育新动能发展新经济。完善支持服务性制造、战略性新兴产业发展的政策。落实双创政策，加快培育新业态、新模式和新市场。将加速折旧政策适用范围扩大至战略性新兴产业所有行业。对企业购置纳入首台（套）推广目录的设备，给予按投资额10%抵免所得税的政策。完善和落实鼓励企业技术创新的各项政策，分类提高研发费用加计扣除比例至80%-100%。加大对新兴产业领域知识产权的保护力度，夯实新兴产业发展基础。

三是进一步促进房地产投资健康发展。因城施策加大调控力度。鼓励商品房库存较大的城市进一步加大去库存力度，可采取发放购房补贴、先租后售、与政府共有产权等方式促进居民购房。鼓励品牌房地产开发企业收购现有地产项目，通过品牌注入、提高住房品质的方式消化库存。完善教育、医疗、商业等配套服务设施，提高住房吸引力。一、二线等住房供应紧张的城市要采取扩大新增供地、盘活存量土地等方式扩大土地供给，防范土地价格快速上涨。根据市场状况，适时调整住房、办公楼和商业营业用房土地供应比例，合理规划住宅配建的商业设施面积。

四是加强对重点地区投资工作督导。督促重点地区促投资稳增长。对投资降幅大的地区，进一步强化督导检查，确保促投资、稳增长各项政策措施落到实处、取得实效。

国务院办公厅日前印发的《关于石化产业调结构促转型增效益的指导意见》提出，利用现有专项资金渠道以及中央财政科技计划（专项、基金等），加大对石化产业技术改造、高端产品发展、绿色安全生产、智能制造试点、危险化学品生产企业搬迁、公共服务平台建设以及科技研发工作的支持力度。

意见提出，有关地区可根据实际情况利用大气污染防治资金支持石化企业自备电厂实施超低排放改造。加快化学矿产资源税从价计征改革，清理规范相关收费基金。探索通过保险补偿机制支持化工新材料首批次应用。引导金融机构实行有扶有控的信贷政策，大力发展能效信贷、合同能源管理未来收益权质押贷款、排污权抵押贷款、碳排放权抵押贷款等绿色信贷业务。

中关村上市公司协会8月3日发布的《2016年中关村上市公司竞争力报告》显示，2015年，中关村上市公司总营业收入突破2万亿元，达23441亿元，同比增长28%；净利润总额为902亿元，同比增长18%，净利润连续5年保持强劲增长。

业绩方面，2015年中关村上市公司有201家公司实现盈利，占总量的84%。其中，95%的境内上市公司实现盈利，59%的境外上市公司实现盈利。中关村上市公司的总营收增长率、净利润增长率均远远超过A股公司平均增长水平。

研发投入方面，超三成企业研发强度全球领先。2015年中关村上市公司研发费用合计为821亿元，平均研发强度为3.5%，高于2015年A股的平均研发强度。

产业布局方面，中关村产业集群已经具备互联网+的良好基础，通过互联网的优势带动其他战略新兴产业发展，已形成具有中关村特色的“互联网+”生态。

协会会长尹卫东认为，数据已经表明，资本市场中的“中关村板块”规模持续扩大、实力持续增强，中关村科技型企业已然成为新经济的新引擎。

报告建议，进一步健全资本市场相关机制，加大对战略新兴产业的支持力度；优化管理，给拟回归A股的中概股提供资源以及多种地点及板块等选择，给予差别化政策支持；出台相关政策促进企业融资，大力推进创新创业债的发行工作，促进股权融资和债权融资并行发展。