证券时报网（）09月19日讯

　　东方明珠（600637）：员工激励靴子落地，“娱乐+”战略全面起航

　　研究机构：华泰证券

　　拟发行公司债券100亿元，为“娱乐+”等战略备足粮草公司拟以无担保形式平价发行公司债100亿元，期限不超过10年，采用固定单利。募集资金将主要用来补充流动资金、偿还金融机构借款等。从公司债务融资计划（2016年债务不超过150亿元）可窥见，此次巨额融资是为了“娱乐+”等战略备足弹药。

　　公司变更募投项目，主要向“娱乐+”战略和“自建+租用”混合云方向倾斜拟终止原募投项目新媒体购物平台建设项目（2.95亿元）+版权在线交易平台项目（1.78亿元），将4.73亿元建设跨平台家庭游戏娱乐项目（总投资金额为6.12亿元）。项目内容主要为东方明珠的游戏事业群牵头，建立跨终端游戏运营平台，将支持主机、互联网电视、PC、手机、AR/VR/MR等多终端设备。全媒体云平台募投项目则总额不变（共投入9.86亿元），子项目主要调整方向为：1）向自建+租用混合云方向调整；2）配合“娱乐+”，将原大数据平台内容优化为基于大数据的应用服务内容。

　　员工激励国企改靴子终于落地，符合预期：在之前提出国企改革的领域将主要围绕广电系领域，标的或是改革现行区域的龙头公司，首要落地形式或是员工激励机制改革。本次东方明珠的员工限制性股票草案基本符合预期。认为574名的激励对象的覆盖范围足够宽广，而公司也留足了10%左右的份额给未来新增的核心管理+技术骨干，确保团队的积极性和吸引力。激励条件的业绩逐年上扬也体现了公司管理层对于公司未来业务发展信心十足。

　　“娱乐+”战略将凝聚综合传媒集团的多种能力，募资提供充分的资本助力在公司超过8，000万用户（IPTV、OTT、有线电视等业务）的基础上，“娱乐+”为最能凝聚多种业务能力、最大化用户价值的战略形式，而公司仅债务融资计划就已经达到150亿元，将为游戏、TV等业务准备好充足的弹药，形成游戏+视频的联动发展。

　　投资建议：公司国企改革政策落地，内部整合进入最后阶段，“娱乐+”战略有利于凝聚多种业务能力，建立品牌。预计公司利润增速将从明年开始逐步提振，暂时按照2017年25X计算，合理价格应达到32.12元左右，维持买入评级。

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