有一些变化正在形成趋势,如表外信贷类资产扩张的显著调整,M2增速仍在持续回落,市场从流动性和监管方面难以获得乐观的理由,即使监管也在协调和市场的沟通,希望市场能够相对稳定。市场能够依靠的仍然是本身规律变化,估值的调整使得未来对于预期收益的回升,企业盈利的持续增长、全球经济和中国经济增长保持稳定以及进一步释放的改革信号。

在金融去杠杆的同时,金融市场的波动相应加剧,流动性承压,市场担忧情绪有所蔓延。中国波指(ivix)在近两周内曾两度达到27.5%和18.5%(2017年以来日均仅为10%左右),新增投资者从前期的每周35.5万户回落至23.6万户,融资余额下降至8826.7亿元。但是我们也同样看到,重要股东的二级市场净增持规模有显著抬升,予以市场信心。4月份的重要股东净增减持金额已由负转正,达37.8亿元,其中主板净增减持为33.7亿元。截止至5月11日,5月的重要股东净增减持规模已达到33.3亿元,其中主板增持高达59.9亿元。

上周监管层释放温和信号,整体节奏放缓,进一步明确金融去杠杆推进的时间和途径,监管周期相应延长。第一,央行明确表示在加强金融监管协调的同时,将“有机衔接监管政策出台的时机和节奏,稳定市场预期,把握好去杠杆和维护流动性基本稳定的平衡”,“4月央行资产负债表已重新转为"扩表"”;第二,央行上周五开展了4500亿元MLF操作,包括对6个月和一年期的投放;第三,银监会设置了4-6个月的缓冲期和新老划断,明确表示在方法上会充分考虑对市场的影响。

短期我们认为,金融去杠杆和监管趋严的大方向不会改变,但金融监管未来会更加注重一行三会的协调和节奏,在监管升级时会适当释放流动性以维稳,愈发加强和市场的沟通和预期管理。考虑到当前A股市场的调整主要来自投资者对于风险和资金端的担忧,我们预计股票市场的情绪将缓慢恢复,而市场波动也将趋于缓和。

我们在板块上相对看好消费升级(特别是消费电子)、国企混改和新能源汽车产业链,行业上航空和港口也同样建议关注,大市值龙头企业仍将是抱团首选。个股方面建议关注双汇发展(000895,股吧)、贵研铂业(600459,股吧)、国轩高科(002074,股吧)、上汽集团(600104,股吧)、比亚迪(002594,股吧)、蓝思科技(300433,股吧)、新华保险(601336,股吧)、蒙草生态和。

风险提示:宏观经济下行超预期;市场监管政策行为超预期。