招商:MSCI指数扩大A股覆盖范围 短期资金成本上行

Admin 2018-03-20

【招商:MSCI指数扩大A股覆盖范围 短期资金成本上行】A股纳入MSCI后短期之内可能带来增量资金约150亿美元。纳入MSCI的标的将持续受到资金关注,如遇市场调整将迎来较好的加仓时机,相关个股二季度有望获得明显的超额收益。(微信公众号招商策略研究)

  金融市场是一个复杂的多层次体系,各市场之间紧密相关、相互影响。特别是近三年来,境内外资本市场联动增强,国内股债汇市场也经常受到一些类似的流动性冲击。为全面反映金融市场流动性变化及其影响,我们从公开市场操作、利率、外汇、股票、基金等方面进行全方位观测影响金融市场流动性的各种因素,并持续跟踪监管政策动向,及时掌握金融市场的规则化。

  核心观点

  3月14日,MSCI公告推出12个与中国股票相关的指数,扩大了MSCI中国指数对A股的覆盖范围,为6月A股纳入MSCI新兴市场指数和MSCI全球基准指数做准备。近期众多公募基金纷纷布局相关指数产品,基金后续认购和配置将会为对应标的带来增量资金。按照初始纳入因子5%以及相关MSCI指数跟踪资金规模进行测算,A股纳入MSCI后短期之内可能带来增量资金约150亿美元。纳入MSCI的标的将持续受到资金关注,如遇市场调整将迎来较好的加仓时机,相关个股二季度有望获得明显的超额收益。短期来看,增量资金将为A股带来新的动力,激发市场活力;长期而言,越来越多境外资金的参与有助于价值投资成为主流,基本面强劲,有业绩支撑的公司会持续得到市场认可。

  3月12日-3月16日,全周净投放货币3775亿元。当周央行进行逆回购操作以对冲税期的影响,投放2400亿元;另有1895亿元MLF到期,央行超额续作,投放3270亿元,利率与此前持平。总体而言,在缴税缴准较为集中的时期,央行进行“填谷”操作,维护流动性平稳。后期美联储加息在即,且季末MPA考核临近,资金面大概率会趋于紧平衡。

  利率方面,金融机构融资成本上行,短期国债到期收益率提升,长期国债收益率下降,各期限同业存单发行利率涨跌不一。截至3月16日,R007较前期提升6bp至2.03%, DR007较前期提升5.3bp至2.81%,利差扩大0.7bp至0.22%。1年期国债到期收益率提升5.6bp至3.32%,10年期收益率下降1.2bp至3.82%,期限利差收窄6.8bp至0.5%。

  外汇方面,3月12日-3月16日,美元指数小幅上涨,收于90.20,较前一周上行0.06点。同期人民币汇率指数下行0.17点至96.12。

  3月12日-3月16日,A股市场流动性回升,招商A股流动性指数由负转正,为1.11。其中资金面预期指标从-0.45提升至-0.24,资金供需指标从-2.25提升至1.53,资金活跃度指标从0.34提升至1.01。投资者情绪方面,当周融资买入额为2253.01亿元,占A股成交额比例为9.41%,较前期下降2.64%。

  基金持仓方面,股票型基金整体仓位(3月16日)较前一期(3月9日)提升0.77%至93.19%;混合型基金整体仓位增加0.69%至84.63%。大盘股仓位较前一期提升1.78%至37.9%;中盘股仓位较前一期下降1.67%至21.95%,小盘股仓位较前一期提升0.6%至22.6%。


  

招商A股流动性指数 1.11↑

流动性指标数值或金额(亿元)

资金面预期-0.24

私募基金发行7.3

公募基金发行51.1

限售解禁599.6

IPO融资13.6

资金供需指标1.53

融资净买入64.6

陆股通净流入35.1

净减持金额14.3

计划净减持金额69.6

资金活跃度指标1.01

换手率50.3


招商:MSCI指数扩大A股覆盖范围 短期资金成本上行

  一、流动性专题

招商:MSCI指数扩大A股覆盖范围 短期资金成本上行

  ※MSCI再推A股相关指数,扩大A股覆盖范围

  3月14日,MSCI公告推出12个与中国股票相关的指数,包括MSCI中国A股指数、针对A股大市值、中等市值上市公司专门构建的MSCI中国A股大盘指数、中盘指数以及MSCI中国A股国际大盘指数、中盘指数、小盘指数等,扩大了MSCI中国指数对A股的覆盖范围,为6月A股纳入MSCI新兴市场指数和MSCI全球基准指数做准备。

  此前,MSCI于2017年10月23日发布了中国A股国际通指数(MSCI China A Inclusion index),该指数用以反映A股逐步纳入MSCI新兴市场指数的情况。在距离A股纳入MSCI不到三个月的时点,众多公募基金纷纷布局相关指数产品,基金后续认购和配置将为对应标的带来增量资金。

  如果按照A股初始纳入比例5%,A股在MSCI新兴市场指数、MSCI亚洲(除日本)、MSCI全球基准指数中的权重将分别为0.7%、0.8%、0.1%。据MSCI估计,全球目前大约有10.5万亿美元的资金在跟踪MSCI指数,其中约有1.5万亿美元跟踪新兴市场指数,0.2万亿美元跟踪亚洲市场指数,2.8万亿美元跟踪全球市场指数,这就意味着短期之内可能给A股带来增量资金约150亿美元。纳入MSCI的标的将持续受到资金关注,如遇市场调整将迎来较好的加仓时机,相关个股二季度有望获得明显的超额收益。当然,从长远来看,A股纳入MSCI指数的比例会逐步提高,意味着更大规模的境外资金会流入A股。

  除了短期对市场的提振作用外,境外资金的参与有助于价值投资理念成为市场主流。以长线投资为主的境内外机构投资者偏好配置低估值、高股息、优业绩的行业,同时更加重视公司的内生增长潜力。随着越来越多的境外资金参与A股,以及境内投资者对这些资金的学习和跟随,基本面强劲,有业绩支撑的公司会持续得到市场认可。

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  二、监管动态

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  三、货币政策工具与资金成本

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  3月12日-3月16日,全周净投放货币3775亿元。当周无逆回购到期,央行进行逆回购操作以对冲税期的影响,投放2400亿元;另有1895亿元MLF到期,央行超额续作,投放3270亿元,利率与此前持平。总体而言,在缴税缴准较为集中的时期,央行进行“填谷”操作,维护流动性平稳。后期美联储加息在即,且季末MPA考核临近,资金面大概率会趋于紧平衡。

  利率方面,金融机构融资成本上行,短期国债到期收益率提升,长期国债收益率下降。截至3月16日,R007较前期提升6bp至2.03%, DR007较前期提升5.3bp至2.81%,利差扩大0.7bp至0.22%。1年期国债到期收益率提升5.6bp至3.32%,10年期收益率下降1.2bp至3.82%,期限利差收窄6.8bp至0.5%。

  各期限同业存单发行利率涨跌不一。3月12日-3月16日,同业存单发行698只,发行总规模5508.4亿元;截至3月16日,1个月、3个月、6个月同业存单发行利率分别较前期提升1.9bp、下降5.6bp、下降3.8bp。

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  四、外汇市场

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  3月12日-3月16日,美元指数小幅上涨,收于90.20,较前一周上行0.06点。同期人民币汇率指数下行0.17点至96.12。

  3月16日美元兑人民币中间价、美元兑人民币即期汇率、离岸汇率分别报收6.334、6.325、6.326,分别较前一周变动-0.011、0.012、0.000。

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  五、股市资金供需与流动性

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  (一)资金供给:

  资金供给方面,3月12日-3月16日,公募基金发行51.1亿份,较前期减少36.6亿份;私募基金发行募资7.3亿元;融资净买入64.6亿元,较前一期增加43.7亿元,截至3月16日,融资余额为10013亿元;沪深股通累计净流入35.1亿元,较前一期增加22.5亿元。

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  (二)资金需求:

  资金需求方面,3月12日-3月16日,节后首次公开发行,IPO募资13.6亿元,后一周将增加至16.5亿元;限售解禁市值599.6亿元,较前一期增加252.1亿元,后一周将迎来一个解禁小高峰,解禁市值将增加至1840.3亿元;重要股东净减持14.3亿元,较前一周下降1.5亿元;期间公布的增减持计划合计净减持规模约69.6亿元,较前期增加约28.5亿元。

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  (三)流动性指标:

  3月12日-3月16日,A股市场流动性回升,招商A股流动性指数由负转正,为1.11,较前一周提升2.39。其中资金面预期指标从-0.45提升至-0.24,资金供需指标从-2.25提升至1.53,资金活跃度指标从0.34提升至1.01。

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  六、市场投资者情绪

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  3月12日-3月16日,VIX指数较前一周上升1.16,收于15.80,海外市场投资者的避险情绪略有提升。另外当周融资买入额为2253.01亿元,占A股成交额比例为9.41%,较前期下降2.64%,A股市场投资者偏谨慎。

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  七、主动偏股型公募基金仓位测算

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  基金持仓方面,股票型基金整体仓位(2018年3月16日)较前一期(2018年3月9日)提升0.77%至93.19%;混合型基金整体仓位较前一期增加0.69%至84.63%。大盘股仓位较前一期提升1.78%至37.9%;中盘股仓位较前一期下降1.67%至21.95%,小盘股仓位较前一期提升0.6%至22.6%。

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