【招商：MSCI指数扩大A股覆盖范围 短期资金成本上行】A股纳入MSCI后短期之内可能带来增量资金约150亿美元。纳入MSCI的标的将持续受到资金关注，如遇市场调整将迎来较好的加仓时机，相关个股二季度有望获得明显的超额收益。（微信公众号招商策略研究）

　　金融市场是一个复杂的多层次体系，各市场之间紧密相关、相互影响。特别是近三年来，境内外资本市场联动增强，国内股债汇市场也经常受到一些类似的流动性冲击。为全面反映金融市场流动性变化及其影响，我们从公开市场操作、利率、外汇、股票、基金等方面进行全方位观测影响金融市场流动性的各种因素，并持续跟踪监管政策动向，及时掌握金融市场的规则化。

　　核心观点

　　3月14日，MSCI公告推出12个与中国股票相关的指数，扩大了MSCI中国指数对A股的覆盖范围，为6月A股纳入MSCI新兴市场指数和MSCI全球基准指数做准备。近期众多公募基金纷纷布局相关指数产品，基金后续认购和配置将会为对应标的带来增量资金。按照初始纳入因子5%以及相关MSCI指数跟踪资金规模进行测算，A股纳入MSCI后短期之内可能带来增量资金约150亿美元。纳入MSCI的标的将持续受到资金关注，如遇市场调整将迎来较好的加仓时机，相关个股二季度有望获得明显的超额收益。短期来看，增量资金将为A股带来新的动力，激发市场活力；长期而言，越来越多境外资金的参与有助于价值投资成为主流，基本面强劲，有业绩支撑的公司会持续得到市场认可。

　　3月12日-3月16日，全周净投放货币3775亿元。当周央行进行逆回购操作以对冲税期的影响，投放2400亿元；另有1895亿元MLF到期，央行超额续作，投放3270亿元，利率与此前持平。总体而言，在缴税缴准较为集中的时期，央行进行“填谷”操作，维护流动性平稳。后期美联储加息在即，且季末MPA考核临近，资金面大概率会趋于紧平衡。

　　利率方面，金融机构融资成本上行，短期国债到期收益率提升，长期国债收益率下降，各期限同业存单发行利率涨跌不一。截至3月16日，R007较前期提升6bp至2.03%， DR007较前期提升5.3bp至2.81%，利差扩大0.7bp至0.22%。1年期国债到期收益率提升5.6bp至3.32%，10年期收益率下降1.2bp至3.82%，期限利差收窄6.8bp至0.5%。

　　外汇方面，3月12日-3月16日，美元指数小幅上涨，收于90.20，较前一周上行0.06点。同期人民币汇率指数下行0.17点至96.12。

　　3月12日-3月16日，A股市场流动性回升，招商A股流动性指数由负转正，为1.11。其中资金面预期指标从-0.45提升至-0.24，资金供需指标从-2.25提升至1.53，资金活跃度指标从0.34提升至1.01。投资者情绪方面，当周融资买入额为2253.01亿元，占A股成交额比例为9.41%，较前期下降2.64%。

　　基金持仓方面，股票型基金整体仓位(3月16日)较前一期(3月9日)提升0.77%至93.19%；混合型基金整体仓位增加0.69%至84.63%。大盘股仓位较前一期提升1.78%至37.9%；中盘股仓位较前一期下降1.67%至21.95%，小盘股仓位较前一期提升0.6%至22.6%。

招商A股流动性指数 1.11↑

流动性指标数值或金额(亿元)

资金面预期-0.24↑

私募基金发行7.3

公募基金发行51.1

限售解禁599.6

IPO融资13.6

资金供需指标1.53↑

融资净买入64.6

陆股通净流入35.1

净减持金额14.3

计划净减持金额69.6

资金活跃度指标1.01↑

换手率50.3

　　一、流动性专题

　　※MSCI再推A股相关指数，扩大A股覆盖范围

　　3月14日，MSCI公告推出12个与中国股票相关的指数，包括MSCI中国A股指数、针对A股大市值、中等市值上市公司专门构建的MSCI中国A股大盘指数、中盘指数以及MSCI中国A股国际大盘指数、中盘指数、小盘指数等，扩大了MSCI中国指数对A股的覆盖范围，为6月A股纳入MSCI新兴市场指数和MSCI全球基准指数做准备。

　　此前，MSCI于2017年10月23日发布了中国A股国际通指数(MSCI China A Inclusion index)，该指数用以反映A股逐步纳入MSCI新兴市场指数的情况。在距离A股纳入MSCI不到三个月的时点，众多公募基金纷纷布局相关指数产品，基金后续认购和配置将为对应标的带来增量资金。

　　如果按照A股初始纳入比例5%，A股在MSCI新兴市场指数、MSCI亚洲(除日本)、MSCI全球基准指数中的权重将分别为0.7%、0.8%、0.1%。据MSCI估计，全球目前大约有10.5万亿美元的资金在跟踪MSCI指数，其中约有1.5万亿美元跟踪新兴市场指数，0.2万亿美元跟踪亚洲市场指数，2.8万亿美元跟踪全球市场指数，这就意味着短期之内可能给A股带来增量资金约150亿美元。纳入MSCI的标的将持续受到资金关注，如遇市场调整将迎来较好的加仓时机，相关个股二季度有望获得明显的超额收益。当然，从长远来看，A股纳入MSCI指数的比例会逐步提高，意味着更大规模的境外资金会流入A股。

　　除了短期对市场的提振作用外，境外资金的参与有助于价值投资理念成为市场主流。以长线投资为主的境内外机构投资者偏好配置低估值、高股息、优业绩的行业，同时更加重视公司的内生增长潜力。随着越来越多的境外资金参与A股，以及境内投资者对这些资金的学习和跟随，基本面强劲，有业绩支撑的公司会持续得到市场认可。

　　二、监管动态

　　三、货币政策工具与资金成本

　　3月12日-3月16日，全周净投放货币3775亿元。当周无逆回购到期，央行进行逆回购操作以对冲税期的影响，投放2400亿元；另有1895亿元MLF到期，央行超额续作，投放3270亿元，利率与此前持平。总体而言，在缴税缴准较为集中的时期，央行进行“填谷”操作，维护流动性平稳。后期美联储加息在即，且季末MPA考核临近，资金面大概率会趋于紧平衡。

　　利率方面，金融机构融资成本上行，短期国债到期收益率提升，长期国债收益率下降。截至3月16日，R007较前期提升6bp至2.03%， DR007较前期提升5.3bp至2.81%，利差扩大0.7bp至0.22%。1年期国债到期收益率提升5.6bp至3.32%，10年期收益率下降1.2bp至3.82%，期限利差收窄6.8bp至0.5%。

　　各期限同业存单发行利率涨跌不一。3月12日-3月16日，同业存单发行698只，发行总规模5508.4亿元；截至3月16日，1个月、3个月、6个月同业存单发行利率分别较前期提升1.9bp、下降5.6bp、下降3.8bp。

　　四、外汇市场

　　3月12日-3月16日，美元指数小幅上涨，收于90.20，较前一周上行0.06点。同期人民币汇率指数下行0.17点至96.12。

　　3月16日美元兑人民币中间价、美元兑人民币即期汇率、离岸汇率分别报收6.334、6.325、6.326，分别较前一周变动-0.011、0.012、0.000。

　　五、股市资金供需与流动性

　　(一)资金供给：

　　资金供给方面，3月12日-3月16日，公募基金发行51.1亿份，较前期减少36.6亿份；私募基金发行募资7.3亿元；融资净买入64.6亿元，较前一期增加43.7亿元，截至3月16日，融资余额为10013亿元；沪深股通累计净流入35.1亿元，较前一期增加22.5亿元。

　　(二)资金需求：

　　资金需求方面，3月12日-3月16日，节后首次公开发行，IPO募资13.6亿元，后一周将增加至16.5亿元；限售解禁市值599.6亿元，较前一期增加252.1亿元，后一周将迎来一个解禁小高峰，解禁市值将增加至1840.3亿元；重要股东净减持14.3亿元，较前一周下降1.5亿元；期间公布的增减持计划合计净减持规模约69.6亿元，较前期增加约28.5亿元。

　　(三)流动性指标：

　　3月12日-3月16日，A股市场流动性回升，招商A股流动性指数由负转正，为1.11，较前一周提升2.39。其中资金面预期指标从-0.45提升至-0.24，资金供需指标从-2.25提升至1.53，资金活跃度指标从0.34提升至1.01。

　　六、市场投资者情绪

　　3月12日-3月16日，VIX指数较前一周上升1.16，收于15.80，海外市场投资者的避险情绪略有提升。另外当周融资买入额为2253.01亿元，占A股成交额比例为9.41%，较前期下降2.64%，A股市场投资者偏谨慎。

　　七、主动偏股型公募基金仓位测算

　　基金持仓方面，股票型基金整体仓位(2018年3月16日)较前一期(2018年3月9日)提升0.77%至93.19%；混合型基金整体仓位较前一期增加0.69%至84.63%。大盘股仓位较前一期提升1.78%至37.9%；中盘股仓位较前一期下降1.67%至21.95%，小盘股仓位较前一期提升0.6%至22.6%。