铁汉生态:前三季度预增50%-80%,高增长趋势强劲

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：夏天 日期：2017-10-13

　　前三季度预增50%-80%,业绩继续保持快速增长。公司发布前三季度业绩预告,预计2017年1-9月实现归母净利润4.33亿-5.19亿元,同比增长50%-80%,据此计算三季度单季实现归母净利润1.63亿-2.50亿元,同比增长47.13%-125.06%。如果以前三季度预告增速中枢65%计算,公司三季度单季业绩增长86.1%,较二季度明显加速,全年业绩高增长趋势清晰。

　　公司在手订单充足,业绩增长动力充足。16年全年,公司新签订各类工程施工合同113项,累计合同金额121.84亿元(其中PPP项目合计金额75.99亿元,占比62.36%),同比增长260%。截止10月12日,17年新接公告订单131.08亿元(不含框架),同比增长199.61%;其中PPP订单110.49亿元占比高达84%。公司16年至今公告订单金额为16年收入7.6倍,未来业绩高增长基础坚实。

　　赣黔国家生态文明试验区实施方案出炉,公司作为华南园林龙头有望充分受益。中共中央办公厅及国务院办公厅近日印发国家生态文明试验区(江西、贵州)实施方案,提出要努力打造美丽中国“江西样板”与“多彩贵州公园省”,在流域生态保护补偿、河湖保护与生态修复、绿色产业发展、生态扶贫、自然资源资产产权等重点领域形成一批可推广改革成果,赣黔高规格生态建设布局以及后续全面推广有望为园林生态PPP行业及相关龙头企业持续带来丰富订单。公司作为华南生态园林龙头区位优势明显,有望充分受益赣黔国家生态文明试验区建设。

　　二期员工持股计划购买完成后再推股权激励计划,彰显未来发展强烈信心。公司近日公告2017年股票期权激励计划,拟向496名公司董事、公司及子公司中高级管理人员、核心技术及业务人员授予1.5亿份股票期权,占激励计划公告时公司总股本9.87%,其中首次授予1.2亿份股票期权,预留0.3亿份股票期权。首期授予行权价格为12.9元,授予部分在未来36个月分三期行权,可行权数量比例分别为40%、30%、30%,行权条件为2018年至2020年公司业绩分别达到10.2亿元、13.3亿元、17.4亿元。公司今年7月完成9亿二期员工持股计划买入后再推大规模股权激励计划,覆盖员工广泛且激励充分,未来业绩释放动力充足,经营效率有望持续提升。

　　投资建议:我们预测17/18/19年公司归母净利为8.50/13.63/20.48亿元,EPS0.56/0.90/1.35元,16-19年CAGR为57.7%,当前股价对应PE分别为25/16/11倍,估值显著低于同业可比公司。鉴于公司高增长趋势强劲,我们给予目标价19.80元(对应18年22倍PE),买入评级。

　　风险提示:存货及应收账款的风险,PPP政策风险,订单转化为收入不及预期风险。