最近，美银对183位合计掌管着5450亿美元的基金经理们展开月度基金经理调查。报告结果显示，大部分受访者预计将会出现一衰退，经济将会呈U型缓慢复苏，而空头规模则处于创纪录水平。

　　发起该调查的美国银行首席信息官MichaelHartnett列出了报告的十大亮点。

　　1.基金经理们出现极端悲观情绪，现金储备从5.1％跃升至5.9％，这是自911恐怖袭击以来最高的现金储备规模。

　　2.93％的基金经理预计2020年会出现全球经济衰退，他们认为全球GDP已经大幅下滑，但全球每股收益才刚刚开始下降。

　　3.52％的基金经理认为疫情过后经济将呈U型复苏，22％认为呈W型，只有15％坚持V型复苏的观点。

　　4.基金经理们的股票配置达到2009年3月以来的最低点，但2009年时，标普500指数已跌至666点的低点。

　　5.79％的基金经理希望公司改善其资产负债表，这个比例是20年来最高的；只有5％的基金经理希望公司进行回购，这是20年来的最低水平。

　　6.基金经理们倾向于持有现金，看多股市的医疗保健、必需品、公共事业、科技板块以及固定收益资产；看空能源、材料、工业、银行股以及欧元区和英国相关资产。

　　7.57％的基金经理认为第二波疫情是最大的尾部风险，30％认为最大风险是系统性信贷危机。

　　8.美国银行的牛市和熊市指标仍固定在0，即投资者依旧整体看跌股市；但基金经理们也认为，标普500指数可能反弹至2850-3000。

　　9.疫苗出现将结束对GDP和每股收益长期衰退的担忧。

　　10.美元汇率飙升表明能源行业、欧元区和新兴市场的信贷规模不足。

　　虽然从上述调查结果来看，基金经理们整体上对经济前景感到悲观，并看空股市。但仔细分析就可以发现，这份报告存在许多矛盾之处。

　　首先，现金激增意味着投资者购买股票等风险资产的意愿下降，超过三分之二的受访者预计经济将呈U形或W形复苏，只有15％的受访者预期V形反弹，更表明基金经理们对市场没有多大信心。然而，和调查结果矛盾的是，标普500指数近期接连暴涨——自4月初以来已上涨16％。

　　

　　

　　由此可见，基金经理的调查报告存在一定滞后性，如今的市场环境和投资情绪已发生明显转变。

　　更有趣的是，报告指出有79％的基金经理希望公司改善资产负债表并停止回购，只有5％的人希望公司提高回购率。其中，72％的基金经理认为公司杠杆率过高，4％认为杠杆率过低，认为公司杠杆率过高的受访者人数达到68％的创纪录水平。

　　然而，若没有回购的支撑，股市就会崩溃——基金经理们则很有可能加入失业大军。

　　其次，在悲观情绪爆发的情况下，所有人都囤积现金。结果呢？美国银行的风险与流动性综合指标跌到28点，与均值40相差1个标准差以上，与2008年10月的低点相比也不遑多让。

　　

　　

　　一般情况下，银行的风险与流动性上升就表明经济面临较高的外部风险和系统性风险。如今该指标回落，可能意味着美国如今需要面对的是内部问题。

　　的确，美国经济现正处于崩溃中，数以千万计的美国人突然失业，投行预计第二季度GDP将下滑40％。而在美银的调查中，有93%的受访者预计下一次经济衰退出现在12个月内，为该数据的纪录新高(前高出现在2009年3月，当时有86％的受访者预计12个月内将出现衰退)。

　　同样基于对经济前景的悲观预期，75％的基金经理表示，他们预计未来12个月全球经济增长和通胀将低于趋势水平，环比下降8个百分点，只有16％的基金经理认为全球经济增长将低于趋势水平、而通胀将高于趋势水平，环比上升7个百分点。

　　此外，报告中出现了一些罕见的信号：比如GDP与EPS预期之间罕见地出现对立。63%的受访者认为未来12个月企业利润将恶化，但仅有2%的受访者预计未来12个月全球GDP增长率将恶化。

　　换句话说，基金经理们一边断定全球GDP大幅下滑将在近期基本结束，另一边又推断全球股市每股收益才刚刚开始下跌。

　　最后，我们不得不思考一个问题：在这种极端的悲观预期下，我们该如何进行资产配置呢？美银的报告给我们带来了基金经理们的答案：由于对经济衰退的担忧加剧，基金经理在3月大幅削减了对周期性资产的投资，并转向了防御性资产。

　　此外，美银还指出，90％的受访者认为信用违约风险是金融市场稳定的最大威胁，未来甚至会出现2009年3月以来最高的信用违约风险。当然了，疫情也仍是基金经理们关注的焦点，他们也认为疫情的进展是经济的最大尾部风险和不确定因素。

　　综上所述，投资者的悲观情绪和现金水平一样，处于历史高位，流动性、股票分配和未来前景预期不是创纪录新低就是跌至仅次于2009年3月的低点。我们可以用一句话概括这份报告的精髓：市场很危险，基金经理很惊慌。