近两周来，美股连续创下历史新高，英国脱欧的冲击以及年初“恐慌性抛售”的阴霾似乎烟消云散。然而，当前市场出现了一个奇怪的现象——风险情绪回升的同时，避险情绪也在回升，风险资产和避险资产呈现出“各占半边天”的格局。

最能反映这一情绪的无疑就是美国的“低波动性股票型ETF”(Low-minimum-volatility ETF，下文简称“低波动ETF”)。近期，天量资金涌入了低波动ETF，该类指数基金能够减小市场波动的影响，其获得追捧的背后也显示了一种市场的焦虑情绪，毕竟美股已经连续涨了7年，且近期波动性持续放大。

“股市总会被高估，估值方法是长期买卖股票用的方法;短期来看，是投资者的风险偏好，具有流动性可交易的低波动性ETF可以弥补市场上的‘噪声损失’。”今年正值赴美上市一周年的钜派投资集团研究员毕良寰对第一财经记者表示，与其在慌乱中卖掉金融资产，不如将其波动性减小，这可以保持投资者的信心。

（图说：标普500指数今年以来的走势图）

低波动性ETF受追捧

相比于市场整体的波动性，这类“低波动性ETF”在市场剧烈震荡时波幅更小，即市场强势上行时，该EFT涨势较小，但恐慌性抛售时，亦不会出现暴跌。

根据晨星公司研究显示，截至6月30日，投资者总计已经从整体股市撤出了520亿美元资金，但前五大低波动ETF却获得125亿美元资金净流入。

“这类ETF能够让我晚上睡个安稳觉了，”埃森哲首席分析官Narendra Mulani表示。他今年增持了低波动ETF。

“现在市场对有效率管理波幅的需求在增加。MSCI已经发行多只低波动ETF，包括多个地区，如美国、欧洲、全球等。” 全球最大资管公司之一的美盛集团业务拓展董事曾邵科对第一财经记者指出。他表示，美盛在去年12月也已推出了“LEGG MASON LOW VOLATILITY HIGH DIVIDEND ETF”(美盛低波动性高分红ETF指数基金)。

（图说：2008年之后，ETF发行量暴增，今年以来资本市场上出现越来越多的ETF基金和共同基金）

近受最受追捧的两只基金也是今年来的大赢家。投资者在2016年上半年总计对iShares 低波动ETF投入了62亿美元。其中包括了一系列较为稳健的股票，例如通用磨坊公司(生产Cheerios麦片、哈根达斯等主要品牌的食品)，强生，美国电话电报公司(AT&T)等;同时，PowerShares 标普500高分红低波动组合ETF获得了14亿美元的资金净流入，旗下基金专注挑选一些高分红股票，例如铁山公司(Iron Mountain )等金融服务业企业，以及公用事业公司，如光谱能源(Spectra Energy)。

FactSet数据显示，今年以来，iShares ETF累计上涨13%，但PowerShares的上述低波动ETF涨幅已达19%。有分析指数，基金的喜人表现主要归功于今年1月和2月的稳健走势。当时标普500指数暴跌10%，该基金跌幅仅5%。英国脱欧后，该基金甚至录得2.2%的涨幅。

“在ETF基金中，低波动ETF基金能够将波动性降低的幅度，取决于替代品战略和现有的投资组合之间的相关性，相关性越小，则波动性降低程度越多。与同样的投资组合，尽管这会让预期收益降低。”毕良寰称。

美股或呈慢牛格局

其实，今年以来市场的剧烈波动令投资者感到不安，尽管当前市场暂时平静。

四周前，由于英国脱欧的冲击，全球市场的波动性之大堪比2008年金融危机。当天，全球25个最大的标准指数都同步下挫，美国出现了“黑色星期五”，次周周一的情况仍旧差强人意。眼下，美股却创下了历史新高，在短短10个交易日内，标普500指数从对50日平均线3.2个标准差的偏离变成了2.5个，有“恐慌性指数”之称的VIX指数从6月24日的25降至12。

截至上周五美股收盘，道琼工业指数收涨0.29%，至18,570.85点;标准普尔500指数收涨0.46%，至2,175.03点;纳斯达克指数收涨0.52%，至5,100.16点。标普500指数今年迄今累积上涨逾6%，不过近期低波动ETF的表现仍好于标普500指数。

近期，美国企业财报超出预期，这也直接激发了美股涨势。本周开始进入季报高峰期，投资者也在关注北京时间本周四凌晨两点的美联储利率决议，寻找其何时可能进行下次加息的线索。

展望未来，“美国股市长期来看，可谓是一个慢牛，”毕良寰告诉记，“短期来说，美国的金融市场可以获利，但这个甜头并没有让投资者为了稳定的长期收益，而放弃因波动性减少的风险性补偿。保持流动性是下一步投资的首要考量。”

不论未来美股走势如何，眼下这类低波动ETF的成功也说明了一个简单道理——投资人有时会为股票支付过高的溢价，反而忽略了一些稳健但涨幅稍小的股票，但这些股票往往在长期会有更好的表现，因为其可以将损失降到最低，尤其是当市场大幅下挫之时。同时，这也揭示了一个不变的投资逻辑——牺牲一些短期涨幅，就能追求长远的安定。