20年证券基金行业老兵 曾任上投摩根副总兼基金经理 任职基金三年累计回报650%

国内宏观投资第一批实践者 宏观对冲金牛奖得主

观点：

做大类资产配置 赢面大

今年更看好商品期货的投资机会

投资钢铁煤炭 商品期货市场优于股票市场

看好以“投资业务”为主营的银行股

第一财经记者：一进您的办公室，就看到一个大大的金牛奖。获得这个金牛奖的产品叫做从容全天候基金，这个基金是做什么的？

从容投资 吕俊：这个宏观基金有两个特征，一是既做股票又做债券，也做期货，第二个特征是它要利用宏观经济的波动来盈利。比如说股票牛市，债券牛市，商品牛市，商品熊市，这四种市场都可以挣钱。

第一财经记者：您所说的全天候基金就是大类资产的配置，就是债券，股票，大宗商品，贵金属等都可以去买。您作为一个有20年投资经历的资深投资人，为什么最后还是选择做大类资产的配置，是不是经验告诉你，长时间做股票还是很难挣钱？

从容投资 吕俊：整体来讲，股票还是挣钱的。从两方面考虑，第一是现实的需求，做宏观配置基金的话，赢面大一些，因为配置正确的话，四种市场都可以盈利。我们从容全天候基金已经做了3年半了，15年主要是股票为主，到年底的时候也是有了相当多的债券了，今年可能商品的成分多一些。

第一财经记者：今年您更看好大宗商品的机会？

从容投资 吕俊：相比较而言，今年大宗商品比股票赚钱容易一些。因为商品在15年整体是熊市，跌得很惨，所以存货去的比较多。房地产销售形势好了，下游需求开始提高，生产商，用户和贸易商都会发现存货严重不足，所以纷纷开始重建库存。第二个方面就是渐入佳境的供给侧改革。今年的供给侧改革力度明显要超过以往，从中央来讲，不仅行政上做了很多部署，而且拿了真金白银出来解决供给侧改革带来的员工分流问题。

第一财经记者：所以您刚刚说到一方面是超跌，另一方面是供给侧改革带来的影响可能会带动大宗商品的一波反弹，那您觉得这个反弹的影响会持续多长时间？

从容投资 吕俊：从年初的所有品种一起涨，后面就是根据各个品种供给侧改革的进度，力度来决定它后续的表现。

第一财经记者：有哪些品类还没有跟上之前反弹的进度？

从容投资 吕俊：大宗商品不像股票那么多有上千种，大宗商品主流的合约也就十几个。

第一财经记者：您刚刚分析钢铁煤炭在股票里同样有体现，您为何不继续投资股票而来投资大宗商品呢？

从容投资 吕俊：这涉及到我们对股票的一个分析，整个市场资金是有的，企业盈利也是在好转的，现在股票之所以还比较萎靡主要是因为去年那一波泡沫破灭杀伤力太大，风险偏好还没起来。

第一财经记者：所以，在股票市场中的这种消极情绪在大宗商品这边没有体现？

从容投资 吕俊：是的，大宗商品是情绪恢复的非常快的，今年从三、四月份到现在它的情绪已经完全恢复了，这跟股票是不一样的。因为大宗商品市场里机构和专业投资者比较多，散户少，所以它相对比较理性一些。

第一财经记者：正是因为市场情绪恢复，跟整个钢铁煤炭大宗商品的基本面会更加挂钩，所以对于专业的投资人来说，投资预测的准确度也会更高。

从容投资 吕俊：是的，起码跟基本面不会太脱节。

第一财经记者：您为什么这么看好银行股？

从容投资 吕俊：投资股票有一个很重要的原理，就是要投预期差，大家不看好的股票，实际它很好，这样才能挣钱。我觉得银行就是一个典型最不起眼的行业。大家都觉得银行可能坏账很多，但有的银行百分之七八十都不是贷款，而是各种投资类的资产，它没有坏账。而且有的银行盈利增长也有20%，但它估值只有个位数，7倍8倍左右，这不是一笔挺合算的买卖。

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