炒股利差、业务合作、融资三管齐下,不同主体承担不同功能角色。陷入“买而不举”风波的恒大系股市操作逻辑,正在逐渐浮出水面。

根据《第一财经日报》记者梳理,2015年更名以来,恒大人寿进入前十大股东、前十大流通股东的股票,目前共计29只,但其中22只的持有时间可能均未超过一个季度,占比达到70%左右。而恒大地产及相关“马甲”公司买入的股票,不断长线持有而且不断加码增持。

不同的主体和风格背后,操作逻辑却一致而清晰:无论短线持有,还是长期投资,恒大系都能从中获取丰厚回报。对于长期持有乃至战略投资的股票,恒大系从未减持,除了持股收益外,还与相关上市公司深度绑定,进行业务合作的同时,也通过所持股份获取资金。

七成股票持有短于三个月

11月14日晚间, 中元股份 、 国民技术 、 栋梁新材 、 积成电子 、 金洲管道 五家上市公司,齐齐发布内容基本一致的公告,即恒大人寿已于今年11月后,重新增持了上述公司股票并计划长期持有,所持股份均承诺自愿锁定六个月。

9月28日起,恒大人寿买入上述五只股票,持股比例均达到4.95%,其中增持金洲管道的比例达到4.96%,逼近5%的举牌线。今年10月份,三季报陆续发布后,恒大人寿又于10月30日至11月1日,将上述股票快速卖出。由于先前恒大人寿在 梅雁吉祥 的同类行为,引起市场高度关注,上述五家上市公司随后也遭到监管问询。

对于当时减持的原因,恒大人寿称,减持是为了保障投资资金安全,不存在大幅盈利,但并未披露各个股票具体增持比例。此外,遭恒大人寿清仓的梅雁吉祥,也在11月11日披露, “恒大系”的仲勤投资,已重新增持其9490.75万股,持股比例达到 5%。

颇为隐蔽的短线交易被曝光,又重新增持变为长线持有,对于恒大系如此操作有偶发的特征:也可能有其他因素促使。但实际上,短线交易、快进快出,本来就是恒大人寿的惯有风格。

虽然收购至恒大麾下时间不长,但操作风格彪悍,已是市场对恒大人寿的普遍印象。根据《第一财经日报》不完全统计,自2015年11月更名之后,短短不到一年的时间,恒大人寿先后位列前十大股东、前十大流通股东的A股上市公司,至今已达29家,但其中绝大多数的持仓时间,都只有一个季度左右,持有时间在一个季度以上的,占比仅为20%左右。

除了梅雁吉祥等六家已重新增持外, 公开披露信息显示,恒大人寿持股数量进入前十大股东、前十大流通股东的A股股票中, 中信海直 、 智光电气 、亿利洁能、 东兴证券 等16只股票的持有时间,可能均未超过一个季度。在2016年半年报中,恒大人寿均位于这些上市公司前十大股东、前十大流通股东,但在三季报中却全部消失,虽然是否清仓无法得知,但减持却毫无疑问。

从三季报披露数据来看,2016年三季度末,恒大人寿当季增持成为前十大股东的A股上市公司一共有七家。除了此次卖出后又增持的梅雁吉祥等六家公司,还包括 沧州明珠 。截至9月底,恒大人寿持有其429万股 ,持股比例为0.69%,但此后是否减持目前并没有公开披露信息。

由此可见,恒大人寿增持的股票中,持有超过一个季度的A股上市公司仅有六家,分别为 金螳螂 、宝鹰股份、 粤宏远A 、 腾达建设 、 京运通 、 金科股份 ,均是在今年一季度买入。今年6月底,恒大人寿仍位于这些上市公司前十大股东。

根据上述数据计算,今年二、三两个季度,恒大人寿增持并进入前十大、前十大流通股东的A股上市公司股票共计23只,但买入后又在短期内卖出的,数量共计达到22家,在其曾持股的29只此类股票中的占比达到70%。

今年一季度买入的6只股票,尽管持股时间较长,但不表明恒大人寿没有减持。根据公开披露,截至3月底,恒大人寿持有金螳螂3099万股,持股比例1.76%。进入二季度,该公司还一度增持,持股数量、持股比例分别上升至7121万股、2.69%。而到了9月底,上述数字已降为6659万股、2.52%。而一季度买入的金科股份、京运通、腾达建设、粤宏远A,二季度末虽然仍位列前十大流通股东,但三季度末已经消失。

恒大系的投资逻辑

从快进快出的短线持有,到重新增持并承诺在一定时期内不卖出,“买而不举”风波之后,恒大人寿的操作风格,是否发生了某些变化?

在11月14日的公告中,恒大人寿称,由于减持后舆论解读与其投资初衷不符,且对资本市场造成一定的影响,因此对栋梁新材等股票进行增持,并自愿锁定六个月。而对于梅雁吉祥,恒大重新增持后,持股比例更是一举达到5%的举牌线。

值得一提的是,此次举牌梅雁吉祥的广州市仲勤投资有限公司(下称“仲勤投资”),正是增持万科的系列“马甲”公司之一。11月15日,仲勤投资通过梅雁吉祥公告称,买入后者的资金,来自恒大地产销售资金,并在12个月内不出售。

“作为险资,这就是短炒,也有它自己的套路。”深圳某私募人士向《第一财经日报》分析,恒大人寿在栋梁新材等股票上的行为,可能有两方面的原因,一是相关股票已经到达目标价位,需要进行减持。另一方面,持股消息曝光后,游资、散户更愿意将其当作一种利好,致使相关股票价格水涨船高,因此“该收割的时候还得收割”,因而出现了较多的短炒行为。

“市场不断变化,策略也要不断调整。被市场解读为现象之后,可能恒大人寿自身都没想到,会有这么好的效果。”某机构人士亦认为,恒大人寿的做法,一方面可能与其自身策略有关,本身就意在短炒,同时也有与市场变化影响的因素。

而对于减持后又重新增持,业内人士认为,这既有监管约束的因素,也是恒大人寿根据市场调整策略的原因,各种因素最终妥协的结果。上述深圳私募人士认为,从目前来看,监管采取的措施,对恒大人寿的约束针对性还比较强。

11月8日,就恒大人寿的“快进快出”行为,保监会约谈该公司主要负责人,明确表态不支持险资短期大量频繁炒作股票,要求恒大人寿秉承价值投资、长期投资和稳健投资原则,稳健审慎开展投资运作,防范投资风险。恒大人寿相关人员表示,将切实落实监管要求,着力杜绝类似行为发生。11月11日,深交所也表示,对恒大人寿的短炒行为,已对其相关账户重点监控。此外,上证所也就此向监管部门报送监管报告。

与此同时,恒大人寿重新增持,可能也有自己的选股逻辑。上述业内人士认为,栋梁新材等股票的基本面不算太差,更重要的是都具有重组概念,加上其持仓消息曝光后,“恒大概念股“”的效果已得到验证。估计恒大人寿因此调整策略,同时也顺应了监管要求。

这也与恒大系的风格相吻合。对不同的标的,其策略有着明显的差异,并通过不同买入主体、账户有着明显的体现。不同主体、账户增持的股票,其风格迥然不同,恒大人寿短炒的股票,使用的账户基本相同。

恒大人寿交易中元股份、栋梁新材等股票时,都有一个共同特征:买入的不仅全部都是恒大人寿保险产品,而且买入主体还是同一账户。根据栋梁新材等上市公司披露,恒大人寿买入其股票时,均使用的账户主体,均为传统组合A、万能组合B,两个账户共同买进。

类似的情况,不仅在栋梁新材、中元股份等身上出现。《第一财经日报》记者梳理发现,包括梅雁吉祥、栋梁新材在内,恒大人寿短线交易的29只股票,买入主体和使用的账户,无一例外的全部都是传统组合A、万能组合B。交易 御银股份 、 美利云 、凯迪生态等3只股票时,这两个账户还出现了同步买卖。

而对万科、 嘉凯城 、 廊坊发展 等股票,则有着迥然不同的操作风格,其使用的主体、账户也全然不同。廊坊发展、嘉凯城的直接买入主体,均为恒大地产,而增持万科则使用了多个新成立的“马甲”公司。

在操作风格上,万科、嘉凯城等不但买入数量多,而且操作上也堪称“雷霆手段”,一举达到举牌线,且不断加码增持。根据万科11月10日披露,8月16日至11月9日,恒大再次在二级市场收购其1.62亿股,连同此前收购,恒大已持有万科9.15亿股 A股,持股比例已达8.285%。港交所信息显示,11月10日,恒大再度出手,对万科的持股比例已增至8.952%。

在廊坊发展上,今年4月11日—12日,恒大地产首次举牌后,又于7月31日、8月4日两次举牌,一举将持股比例提升到15%。而10 月 28 日第四次举牌后,恒大地产在廊坊发展的持股比例已达20%,超过该公司原第一股东。

嘉凯城同样如此。根嘉凯城4月28日披露,通过股权转让方式,恒大从国有股东浙江省商业集团有限公司、杭州钢铁集团公司、浙江国大集团有限责任公司手中,以通过公开征集受让方的方式,协议受让嘉凯城9.52亿股,成为持有该公司52.78%股份的控股股东。

业务、融资、收益“三管齐下”

不仅是操作逻辑,在操作手法上,从今年三季度开始,恒大人寿、恒大地产等不同主体之间,也已经开始变得具有一致性。

《第一财经日报》梳理发现,此前,恒大人寿买入的股票,持股比例都不高,这个过程也相对平静,卖出后并未买回。而从梅雁吉祥开始,三季度其买入的股票,持股比例均相对较高,部分还位居第一大股东。持股信息公开后,市场跟风买入,此时其又集中卖出,相关公司股价也大幅下跌。正当市场猜测不定之际,其又突然大量买回。

恒大增持万科,也是“乘乱”下手。8月4日收盘后,恒大宣布,已买入万科4.68%的股份。当时,宝能系与万科管理层的控制权之争方殷,万科股价连续下跌,宝能系已经面临极大风险。此后,恒大一路进击,有媒体日前报道称,恒大已持有万科9.88亿A股,持股比例上升至10.16%。

无论是恒大人寿,还是恒大地产,尽管持股主体不同,但对长线持有的上市公司股票,其操作逻辑清晰而一致。除了买入目的尚不明确的万科,其他几家上市公司中,恒大成为重要股东后,立即展开业务、资金等方面的深度合作。

要约收购报告书显示,嘉凯城项目主要位于上海、杭州、苏州等长三角区域,以及武汉、青岛、重庆等华中、华北、西南核心城市,共计约50个项目,剩余总可售面积近600万平方米。收购嘉凯城这一资本平台,让恒大在A股市场的运作意图显露无余。恒大明确表示,此举可以丰富其土地储备资源,进一步增加一、二线城市项目数量占比,优化土地储备结构。

虽然持股比例不高,恒大人寿持有的宝鹰股份同样如此。宝鹰股份的主营业务为建筑装修设计、施工,8月13日,该公司公告称,与恒大人寿签订战略合作协议,双方将利用自身、股东等相关方的信息、渠道、资源等优势,开展全方位的合作,优先为对方提供业务信息。

除了业务合作,恒大也不忘以相关上市公司为纽带获取资金。10月25日,恒大又将所持嘉凯城9.52亿股全部质押。《第一财近日报》此前曾报道,估计恒大此次质押所获资金为50亿元,已超过其收购代价。

进行业务合作、获取资金的同时,恒大系也通过持有这些上市公司获取巨大收益。由于缺乏具体公开信息,今年二季度买入的股票,恒大人寿获利情况无法得知。按照恒大人寿的说法,其减持栋梁新材等股票,不存在大幅盈利的情况。但实际上,减持后又重新买入这些股票,差价不小。

根据披露,恒大人寿对金洲管道、国民技术、栋梁新材、中元股份和积成电子的持股均价分别为12.53元、17.53元、22.3元、12.29元和18.3元;而减持均价则分别为13.38元、20.1元、22.6元、13.07元和18.57元,获利分别约为6.7%、14.6%、1.3%、6.3%、1.5%。而由于11月1日大幅上涨,其重新买回后又再次获利。

11月14日,恒大人寿重新增持后,栋梁新材11月15日涨停,16日上涨2.5%。积成电子、中元股份15日涨幅也分别达到6.1%、7.62%,而国民技术、金洲管道当日涨幅也超过3%。

而在万科、嘉凯城、廊坊发展等股票上,恒大系更是获利不菲。根据披露信息测算,恒大增持万科的均价,约合每股20.5亿元,而目前万科的股价维持在26.5元左右的高位,恒大目前已经浮盈55亿元以上。举牌廊坊发展, 共计耗资约15.2亿元,所持7603万股的市值约为24.4亿元,浮盈达9亿元以上,收益高达60%。 控股嘉凯城,对恒大更是一举两得。按照目前股价计算,恒大所持嘉凯城股份,市值已接近100亿元,相较于36.1亿元的收购价,浮盈超过60亿元,收益率接近170%。

恒大系主要持股情况

恒大人寿

　　恒大地产