2017年港股牛气冲天,在全球股市中首屈一指。

　　2017年12月29日,港股恒生指数收报29919点,涨55点或0.19%,连续5个交易日报捷;全年恒指飙升7918点或36%,创历来最大点数升幅。恒生指数于2017年11月22日十年来首次冲破了三万点大关,创30199点新高,不断逼近2007年10月30日31958点的历史高位。

　　“恒生指数明年有望超越2007年10月的高位,主要是受盈利增长推动,明年盈利增长将达19%,同时美国税改推动下经济增长势头良好。只要突破这个位置,那就比谁胆子更大。”交银国际董事总经理、研究部主管洪灏2017年12月21日接受21世纪经济报道记者采访时笑言。

　　同时,他指出,2018年内地A股仍将是一个结构性机会,2017年主要是A50股票大幅跑赢,2018年市场资金将轮动至中小盘股,“香港市场结构和内地市场完全不同,轮动的模式不能直接套用在香港。因为香港股市成交主要在大盘股,中小盘股票成交非常小,缺乏足够流动性支撑。”

　　丰盛金融资产管理董事黄国英2017年12月21日则向21世纪经济报道记者坦言,港股的上涨动能依然完好,然而要看恒生指数是否能坚守住28000点的低位,只要能稳守这个关键位置,就有机会继续向上突破33000点甚至36000点。

　　南下资金将挖掘中盘股

　　自沪港通、深港通陆续启动以来,“北水”正在悄然改变港股市场的格局,成为左右港股走势的中流砥柱。

　　“目前南下港股通的投资者在港股的持股市值大约为8000亿港元,主要集中在一些大蓝筹股票,我们预期,2018年中型市场的股票可能会迎来价值重估的机会。同时随着港交所在主板接纳一些同股不同权的公司,相信会吸引一些大型的美国上市的中国科技龙头股来香港做第二上市,从而提振港股市场的整体成交量。”中国银盛财富管理首席策略师郭家耀2017年12月21日接受21世纪经济报道记者采访时坦言。

　　沪港通、深港通南向资金交投去年日均达98.9亿元,全年南下净流入金额达3919.43亿元。其中,沪港通日均成交额约75.87亿元,全年累积净买入金额为2669.44亿元,汇丰控股、内银、内险及内房板块,成沪港通南下资金的重点扫货目标。

　　其中,经深港通南下的资金不断放量,主要买入腾讯、舜宇光学等科技股,去年日均成交额达23.03亿元,累积净买入金额达到1249.99亿元。相比沪港通以大型蓝筹股股票为主,深港通合资格股份则包括一些中小盘股票。

　　根据港交所去年11月中公布的数据显示,截至去年10月31日,港股通三年来累计成交33270亿港元,为港股市场带来了6375亿港元的净资金流入。公开数据显示,内地投资者利用“港股通”投资港股的持股金额已达8088.1亿港元,较去年底增长一倍以上。2016年首10个月,“港股通”日均成交额在港股市场的占比增至7.17%,远高于2015年的2.4%和2016年的4.02%。

　　同时,由于南下资金源源不断流入,港股的成交亦逐步回暖。去年初以来,港股成交额稳步攀升,由第一季度的日均732亿港元,大幅增至第四季度的1018亿港元。大市成交金额的上市反映市场投资气氛日益好转。

　　一直以来,港股市场以大型的国际机构投资者为主,注重长线投资,因此交易频率远低于以散户为主的A股市场。但随着“南水”的不断注入,港股的换手率亦有明显提升,去年11月港股的平均换手率达70%,高于年初以来约50%至60%的浮动区间。

　　受益于港股的大涨,去年整体沪港深基金表现突出,也引发市场追逐。公开数据显示,市场有超过80只沪深港公募基金。截至去年12月中,在58只可比沪港深基金中,19只产品实现30%以上的收益,全部产品平均收益率26.39%,最高收益高达63.67%。

　　科技股涨势或放缓

　　科技股无疑是2017年环球投资市场的主旋律,在港股市场亦不例外。“股王”腾讯(0700.HK)去年股价升幅达到1.14倍,股价一度高见439.6港元;另一科技龙头股瑞声科技(2018.HK)同期的涨幅亦超过90%。单计腾讯及瑞声,已推动恒指年内上升超过2000点。

　　以腾讯为例,最新的总市值达到3.85万亿港元,已经成为港股市场当之无愧的“巨无霸”,在恒指的比重占比一度超过12%。

　　“科技股有望在明年继续维持升势,因为这些股票在股指中的占比较大,随着越来越多的资金流入被动追踪大盘指数的交易所买卖基金(ETF),这也意味着这类股票获得更多的资金买入。”富兰克林邓普顿新兴市场执行主席Mark Mobius2017年12月21日在一份邮件回复中向21世纪经济报道记者表示。

　　随着人口老化和生产率边际提升空间缩小,洪灏认为,科技进步可能成为唯一的机会,“但投资科技股应该以5-10年为一个周期,并非以年为单位。科技股交易已经异常拥挤,但仍然可作为长线投资的标的,建议投资者大跌大买。”

　　法国兴业银行亚洲股票策略主管Frank Benzimra则认为,在过去十年,以腾讯为首的科技股获得较大盈利,但目前对于科技股未来发展的乐观程度脱离了实际,认为这一板块未来虽仍存在增长空间,但长远来看其涨幅不会超过整体经济增长。

　　安联亚太区首席投资总监陈致强向21世纪经济报道记者表示,今年上半年仍然看好科技股,互联网企业仍然非常吸引,“这些中资科网龙头股的最大优势,是其拥有数以亿计的社交媒体用户,业务黏性强,用户忠诚度高,部分龙头仍未将其中赚钱的产品变现。”但他坦言,目前这类相关股份市盈率达40倍,但预测盈利增长约30%,估值偏高,相信升势将不如去年强劲。

　　事实上,截至去年12月21日,KraneShares CSI 中概科网股ETF的涨幅达到67%,跑赢大多数全球同类基金。但自11月22日创下新高后,虽然自低位反弹,但未能再创新高。该ETF的市值达到12亿美元,主要追踪包括腾讯、阿里巴巴及百度等大型中国科技股。无独有偶,由四大美国科技股Facebook、亚马逊、Netflix及Google母公司Alphabet组成的FANG指数,自去年11月28日见顶后便无力再创新高。

　　此外,汇丰证券在最新的研究报告中指出,阿里巴巴、腾讯大部分基金早已重仓持有,建议投资者可以关注股价表现相对落后的网易、百度及携程。

　　流动性盛宴落幕

　　近日港元走软引发市场担忧,香港或将跟随美联储加息的步伐。去年12月21日,美元兑港币一度上涨至7.8291,突破8月高点,跌至2016年1月以来最低水平。

　　与此同时,港元拆息亦不断攀升。去年12月22日,港元银行同业拆息(Hibor)全线上扬,并以短息升幅更为显著。数据显示,两星期拆息升穿1.1%,而一个月拆息更直逼1.19%,报1.18607%,创下逾9年以来的新高。

　　“年结因素继续推高港元拆息,当中升幅较大的为两周拆息,年期刚好横跨至2018年1月初,反映企业持续在市场借入港元,以满足年结需求。港汇逼近7.83关口后,不少港元沽盘都先行获利,套息交易收敛令港汇回稳。由于圣诞长假,外汇市场成交清淡,只要少量沽盘都会触发港汇出现波动。”东亚银行货币及利率交易部高级市场分析师赖春梅2017年12月21日表示。

　　事实上,香港市场利率自去年9月已经开始呈现持续上升的趋势,其中与楼宇贷款H按(同业拆息挂钩按揭)相关的1个月香港银行同业拆息(HIBOR),先后突破0.9%及1%水平。

　　自2008年金融危机以来,在全球主要央行的量化宽松措施下,大量资金涌入香港,香港港银行结余亦激增至超过4000亿港元。由于美联储自2015年启动货币政策正常化以来,资金已陆续流出香港市场,目前香港银行体系的结余约为1800亿港元。

　　建银国际证券研究部董事总经理兼联席主管苏国坚去年12月22日指出,2017年年初以来高流动性(如低香港银行间同业拆放利率显示)推升了香港股市。但2017年下半年开始,香港银行间同业拆放利率开始接近飙升的美国银行间同业拆放利率。

　　“我们预期这一趋势将在2018年继续。高融资成本将会抬高企业利润率和投资者的资金成本。资金成本上升的影响在2018年上半年可能是温和的,但在2018年下半年利率继续上涨、美联储缩表、欧洲量化宽松开始后会更加明显。”他表示。

　　然而,随着美国经济增长明显改善,美联储正在不断加快加息步伐,去年年内三次加息并启动缩表进程。

　　“2018年全球经济增长会加快至4%,我们预期美联储明年将加息4次,每次加息的幅度为25个基点,由于目前美国的真实利率仍徘徊在零左右,经济增长强劲及低失业率不断推升工资,当局需要防止经济过热,因此加息的速度可能会快于市场预期。”高盛亚太区首席经济分析师迪安竹(Andrew Tilton)去年11月底表示。

　　“2018年港股市场最大的风险就是流动性收紧,这无疑将增加市场的波动性,我们将看到更多中型甚至较大幅度的市场上落。”洪灏表示。

　　根据招商国际证券的统计数据显示,2017年恒指升幅可观,但波幅却异常低,去年前十个月平均高低波幅仅得5.26%,几乎只相当于过往一半,为至少三十年以来的新低。相比之下,过去三十年,恒指平均每月高低波幅为10.2%。