被称作中国新兴市场典范的新三板，距离6月27日实施分层已接近一个月。新三板管理机构全国中小企业股份转让系统（下文简称股转系统），将7000多家挂牌企业一分为二至基础层和创新层，同时放开私募机构（PE）的做市商资格，试图通过官方遴选优秀企业标的，增加做市商数量，来盘活整个新三板市场。

接近一个月时间过去，横亘在新三板面前的流动性问题，并未因分层迎刃而解。总部位于北京的一家券商新三板负责人对腾讯财经表示，从分层后的市场表现来看，整体流动性并没有实质性的改善，通过官方标准分出的两层，较之以往又增加了结构性问题，基础层的流动性与此前相比更差。

“分层实际上不是目的，市场期盼的是制度供给，释放制度红利给整个市场。”这位负责人说。

市场期盼的制度供给，成为股转系统下半年的工作重点。7月21日，股转系统副总经理隋强，在一场论坛上，透露了股转系统在制度供给上的思路。他表示，下半年股转系统将从四方面改革新三板，分别是：逐步落实挂牌公司分层管理的差异化制度安排、研究新三板流动性一揽子解决方案、优化市场管理、强化市场监管。

隋强讲话中，最让市场关注的，莫过于“研究新三板流动性一揽子解决方案”这一点。隋强表示，股转系统正在抓紧研究和修订股票转让制度，具体包括：改革协议转让方式、优化做市转让方式、建立健全统一的盘活大宗交易制度、非限定条件的非交易过户制度等。此外，隋强还透露，股转系统为解决机构投资者入市的难题，正在积极推动私募基金机构参与做市业务试点，他评价称“这项工作的推进十分顺利”。

四个方面入手改革新三板

隋强表示，2016年下半年主要工作将是四个方面，即逐步落实挂牌公司分层管理的差异化制度安排、研究新三板流动性一揽子解决方案、优化市场管理、强化市场监管。

他强调分层仅仅是一个开始，下一步股转系统将重点推进差异化监管和服务。“一方面我们推动挂牌公司创新层挂牌公司进一步规范公司治理，切实加强信息披露发行融资和并购重组的监管，提升创新层挂牌公司整体规范化水平，那在这个基础上探索优先在创新层引入公募基金落实处价发行和授权发行等制度，另外一方面对于基础层挂牌公司加强服务和引导，引导基础层挂牌公司主动规范公司制度，优化基层挂牌公司的信息披露制度，优化基础层挂牌信息披露制度，加强基础层挂牌公司的基本业务规则的培训，提供有针对性的培育孵化融资对接并购服务等。”

在解决流动性问题上，股转系统在下半年将提高市场的定价能力。隋强在肯定目前的做市制度后，坦诚新三板存在的流动性问题，并表示将全面评估新三板市场流动状况以及影响因素，从源头上理清市场定位，推动完善上位法依据，改革交易制度，丰富投资者群体，提高挂牌公司质量，增强做市商组织交易和定价能力等。

在优化市场管理方面，隋强表示，股转系统将更好的聚焦市场定位，提高服务供给侧结构性改革的能力。他还针对当下新三板提高准入门槛的传言进行回应，并表示新三板今后将坚持挂牌准入的负面清单，重点支持国家战略性新兴产业，限制产能过剩和淘汰类行业。

隋强还强调了股转系统将持续强化市场监管。他例举称，2016年以来股转系统开展了针对挂牌公司资金占用的专项清理工作，建立了年报问询机制，加大了对年报审查发行问题的跟踪处理制度，正式实施了主办职业评价体系，发布了内核工作指引等。

隋强还透露，新三板目前的年报审查已经开始运用大数据技术，半年报也开始用大数据监管自动化审查。

叫停类金融企业挂牌融资见成效

隋强在这次讲话中还透露，2016年上半年，挂牌公司共完成1558次发行股，募集资金652.7亿元，其中非金融业融资627.57亿元，占比96.15%，环比提高27.95%。

腾讯财经注意到，非金融业融资占比大幅提高，意味着股转系统叫停类金融企业挂牌融资见到成效。

与上述数据相对应的是，在未叫停类金融企业挂牌融资之前，2015年新三板融资总额中，仅金融行业挂牌公司，占去了总额的32.2%。

北京一家券商新三板业务负责人对腾讯财经表示，目前证监会大方向是“脱虚向实”，即引导金融业资金向实体经济流动，支持实体经济，此前部分私募机构，在融资之后将大笔资金投向A股二级市场，与监管所提倡的大方向相悖，未发挥出金融业该有的作用。

类金融企业在新三板市场中，频繁融资，融资金额、募集资金投向等问题，彼时引起诸多关注和质疑。因此，2015年12月起，证监会暂停了金融类企业在新三板的挂牌和融资。一位新三板投行人士对腾讯财经表示，证监会对于此事语气严厉，表示无论项目处于何种状态，一律暂停。

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