1、航空货运与物流行业：电商多元化发展助力快递增速维持高位

　　单量:快递总量增速维持高位;西部同比增速大幅改善,异地增速继续反超同城。6月,全国快递业务量同比增长56.6%,受益于年中电商大促,农村电商发展、微商爆发等因素,快递总量增速维持高位。分地区来看,东部同比增速稳定;中部同比增速走弱;西部增速大幅改善,环比上涨37.8pct至88.2%。我们认为,西部地区业务量增速大幅改善的主因:1)农村快递网络覆盖率提高;2)农村电商、淘宝村拉动作用。分业务来看,同城件同比增长42.6%,环比上涨0.5pct;异地件同比增速维持反超同城态势,同比增长63.1%,环比增速继续改善;国际件同比增速仅为20%,环比大幅下跌37.2pct,远低于累计增速。我们认为,异地快递的增速反超同城,主要原因是中、西部地区等电商欠发达地区的快递需求大幅提升。

　　单价:同比恶化,但环比改善。6月快递平均单价同比下跌8.5%,但环比有所改善。分地区来看,东、西部单价跌幅环比逐月收窄,价格竞争较为充分,单价呈现企稳迹象;中部地区单价则环比反弹。分业务来看,同城、异地和国际快递单价环比均有不同程度上涨,从同比来看,除同城持平外,异地、国际件单价同比分别下跌12.3%和7.9%。

　　收入:增速从东向西递增,同城改善国际恶化,增值服务维持高增速。分地区来看,快递收入同比增速呈现从东向西递增的态势。分业务来看,各业务收入表现不一:同城件收入同比增速环比改善2.0pct至42.6%,但仍低于43.3%的累计增速;异地收入增速较上月回落7个百分点至43%,高于累计增速0.4pct;国际件收入同比增速进一步恶化,环比下跌2.2pct至10.5%;其他业务收入(增值服务收入为主)同比增速虽回落8.9pct,但仍维持72%的高增速区间。

　　投资建议:本月初韵达货运借壳新海股份上市,A股迎来第四支拟借壳上市快递企业,快递标的稀缺性的稀释一定程度上拉低了标的的估值中枢,但短期内快递板块投资逻辑未改。综合考虑单量增速预期、标的估值等因素,我们重点推荐大杨创世(圆通速递),建议关注鼎泰新材(顺丰控股)、艾迪西(申通快递)和新海股份(韵达货运)。（长江证券 韩轶超）