宝能系举牌股票过半浮亏 发债质押筹资“救急”

Admin 2016-07-11

【宝能系举牌股票过半浮亏 发债质押筹资“救急”】一路攻城掠地之后,除了万科,宝能系大肆举牌的其他七家上市公司,股价全部都曾出现了大幅下跌,导致宝能系一度全线亏损。不得已,宝能系只能出手继续增持。但《第一财经日报》查阅数据发现,即便大量增持,其举牌的股票中,过半至今仍处于账面浮亏状态。

  万科控制权之争的“周一见”,终于即将迎来刺刀见红的时刻。

  一路攻城掠地之后,除了万科,宝能系大肆举牌的其他七家上市公司,股价全部都曾出现了大幅下跌,导致宝能系一度全线亏损。不得已,宝能系只能出手继续增持。但《第一财经日报》查阅数据发现,即便大量增持,其举牌的股票中,过半至今仍处于账面浮亏状态。

  不同于他举牌其他上市公司的小规模补仓,耗资超过400亿元的举牌万科,牵扯到大量的杠杆资金。随着万科复牌在即,宝能系能否抵抗下跌压力,几乎已经成为全民竞猜。

  “如果万科复牌后下跌,会对宝能系产生多大冲击,要看万科跌幅,也取决于宝能系有多少资金。”业内人士向《第一财经日报》分析,万科一旦大幅下跌,宝能系借助杠杆买入的万科股票,风险将首当其中。

  万科复牌之后,股价一旦击穿资金安全防线,宝能系要想堵住溃口,无疑需要大量资金。作为宝能系现金奶牛的前海人寿,大规模提供资金的空间已经不大。《第一财经日报》查阅前海人寿相关数据发现,截至去年底、今年三月底,其股权投资、万能账户投资性房地产余额,已经达到其同期总资产的25%、18%以上,寄望于前海人寿接盘,似乎已经没有多少空间。

  举牌股票大幅亏损

  2014年以来,包括万科在内,通过钜盛华、前海人寿两大核心平台,宝能系仅A股市场已经举牌或入股的上市公司,共计达到8家,虽然其中部分实现浮盈,但总体上却存在较大亏损。

  根据相关上市公司披露数据,迄今为止,宝能系举牌、入股的上市公司中,账面浮盈的共有3家,分别是南宁百货韶能股份明星电力。截至今年3月底,宝能系分别持有这三家上市公司7978万股、1.627亿股、1626万股。

  公开信息显示,宝能系举牌明星电力、南宁百货、韶能股份的均价分别约为11.07元、7.03元、8.5元左右。截至7月1日收盘,南宁百货、韶能股份、明星电力股价分别为10.56元、10.17元、12.16元,账面均有一定浮盈。截至目前,宝能系账面浮盈约1780万元、2.7亿元、2.8亿元,合计账面浮盈接近5.7亿元。

  但这并不意味着宝能系的举牌行动,一直无往不利。举牌之后,除了停牌的万科,上述七家上司公司均在今年年初大幅下跌,导致宝能系的举牌行动一度出现全线亏损。

  在上述七家上市公司中,当时亏损幅度最大的是中炬高新,今年股价最低时仅为10.11元,比宝能系举牌均价低6.21元,亏损幅度达到38%左右。按1.6亿股的持股数量,宝能系当时的亏损额高达10亿元左右。

  不仅如此,韶能股份、合肥百货华侨城A、明星电力等的最低股价,相较于宝能系举牌均价,跌幅也都超过15%。其中,韶能股份、明星电力、合肥百货最大跌幅分别约25%、23%、21%,最低时股价仅为6.44元、8.77元、7.01元,当时宝能系分别亏损约3.3亿元、3800万元、8900万元以上。华侨城则下跌约15%,其浮亏亦近7亿元。

  在上述七家上市公司中,南玻A的跌幅虽然不是最大,但由于持股数量较多,其股价下跌导致了宝能系举牌的最大单一股票浮亏。年初大幅下跌后,南玻A最低股价为9.05元,低于其举牌均价 3元以上,按去年底约4.1亿股的持股数量计算,其亏损额超过14.4亿元。

  在此情况下,宝能系不得不大幅增持。一季报数据显示,截至三月底,宝能系持有南玻A4.8亿股(仅计算A股),华侨城7.61亿股、中炬高新1.85亿股,持股数量分别比去年底增加了约7000万股、5600万股、2500万股。

  增持并未扭转浮亏的局面。截至7月1日,中炬高新等上述四家上市公司的收盘价为11.26亿元、6.45元、8.11元、12.33元。根据《第一财经日报》测算,当初其入股、举牌上述的均价依次为12.05元、6.81元、8.73元、16.32元左右,目前分别亏损约6.3%、5.3%、7.6%、18%。

  据此计算,举牌上述四家公司,宝能系目前亏损金额分别为3.84亿元、2.74亿元、3250万元、5.5亿元左右,共计亏损12.6亿元。剔除上述5.7亿元浮盈,举牌、入股上述七家公司,宝能系账面至今仍总计浮亏约6.9亿元。

  前海人寿权益投资或逼近上限

  不同于上述几只股票的小规模补仓,万科复牌后如果大幅下跌,宝能系将将面临巨大资金压力。

  根据公开披露信息,2015年7月份以来,宝能系举牌万科的过程中,由前海人寿直接出面的部分,共计A股7.36亿股,占其总股本的6.66%,其余的9.26亿股则由钜盛华股份有限公司(下称钜盛华)买入,而钜盛华动用的资金,也动用了高比例杠杆。此外,钜盛华还通过7个资管计划买入了万科,买入均价在16.3元~19.6元之间,杠杆比例为1:2.

  深圳某私募人士认为,从目前的情况来看,万科复牌后,股价将面临很大的下跌压力,一方面,万科停牌时股价处于最高位,停牌后A股又经历了一轮暴跌,复牌后肯定会补跌。另一方面,由于目前的控制权之争,万科方面估计希望通过股价下跌,对宝能形成压力,其使用的杠杆资金将首当其中。

  “如果我是万科,肯定希望借这个机会压一压宝能,最好是把宝能压出去。”上述深圳私募人士认为,目前万科控制权争夺战胶着,在此情况下,万科股价将会形成下跌合力。虽然跌幅如何尚难断言,但下跌压力肯定较大。

  在6月27日的股东大会上,万科董秘朱旭亦称,其股价复牌后确实有补跌压力。而且华润、宝能此前均已明确表示,反对万科引入深圳地铁的重组方案。在此情况下,该公司的前景有一些不明朗,可能会对复牌以后的股价形成更大的压力。

  “万科复牌后要是大幅下跌,会对宝能系产生多大冲击,要看宝能系有多少资金,尤其是保险资金能扛多久。”深圳另一家私募人士对《第一财经日报》称,由于所持万科股票,尚在限售期内,一旦发生爆仓风险,宝能系只有补仓。而能否扛住爆仓风险,又取决于宝能的资金实力。

  从目前来看,即便有足够资金,前海人寿已经没有多少驰援的空间。前海人寿一季报数据显示,截至今年3月底,该公司总资产为1559亿元,货币资金为285.8亿元。同期,其长期股权投资金额为143亿元,约占其同期总资产的9%,投资性房地产余额244.8亿元,占同期总资产的16.1%,两者合计占其同期总资产的25.1%左右。

  但实际情况远远超过这一数字。根据前海人寿6月14日披露数据,截至今年一季度末,其万能险账户对投资性不动产类累计投资达到290.33亿元。这意味着,其投资性不动产的规模,已占其当期总资产的18.6%左右。

  按照保监会规定,险资投资权益类资产、不动产的比例,均不能高于其上季末总资产的30%。由此可见,截至一季度末,其可用的投资性房地产、股权投资上线,均为470亿元左右。根据其补充披露数据,截至一季度末,前海人寿可运用资金余额为569.87亿元,其中万能账户可运用资金余额为290.02亿元。

  但这并不意味着,这些资金可用于增持万科股票。根据前海人寿2015年年报,截至去年底,该公司仅长期股权投资,规模就高达275.9亿元。《第一财经日报》查阅资料发现,上述数据还不包括其举牌万科、南宁百货、合肥百货、明星电力四家上市公司。其中,前海人寿直接举牌万科的资金超过100亿元,南宁百货等三家动用资金约12亿元。根据上述数据粗略统计,截至去年底,宝能股权投资规模已高达388亿元左右。

  今年1月份,被举牌上市公司股价大跌后的增持,大多由前海人寿出手,但由于没有披露相关数据,其动用资金规模无法得知。如果以上述2015年数据为基数,加上加上入股华侨城的近48亿元资金,目前已知前海人寿股权投资规模已达440亿元以上,比例已经接近监管上限。

  发债股权质押补充弹药

  作为宝能系举牌万科的主力,面对可能的万科股价大幅下跌,钜盛华的资金压力可想而知。面对这种情况,宝能系似乎已经有所准备。

  《第一财经日报》获得钜盛华的财务数据显示,截至2015年底,其总资产达到2603亿元,净资产638.6亿元,实现净利润201.6亿元,同比增长分别达到惊人的9倍、4.3倍、76倍。

  与此同时,钜盛华的现金流也有了较大改善。截至去年底,其账面货币资金达到267.8亿元,经营产生的现金流净额为147亿元,比2014年大幅增加179亿元。同期,其资产负债率为75.47%,若扣除合并前海人寿资产负债率的影响,则其资产负债率为59.94%。

  实际上,在很大程度上,钜盛华资产规模快速膨胀、现金流得以改善,均与前海人寿有关。2015年,受让前海人寿31%股权后,钜盛华持有对前海人寿持股比例增至51%,从而实现合并报表。

  尽管钜盛华手握近300亿元资金,却并不意味着其资金充裕。数据显示,截至去年底,除了11.16亿元的短期借款,钜盛华还有高达657亿元的其他流动负债,金额已经逼近其同期净资产。

  大量的关联公司,亦需要钜盛华进行输血。截至去年底,钜盛华向关联方香港银通有限公司发放的委托贷款、短期贷款就达到14.5亿元。此外,对深圳宝能投资集团、宝能商业有限公司等主要关联方的其他应收账款,金额也高达94亿元左右。今年其手持资金若没有大幅增加,以上述资金状况,能否抵抗万科股价下跌的压力,将存在很大疑问。

  通过前海人寿投资性房地产的输血,成为钜盛华及宝能系企业的一大资金来源。根据前海人寿近期披露,前海人寿通过向深圳金利通金融中心项目投资65.7亿元。此次投资后,其万能险账户对该项目累计出资为84.4亿元。

  不过,这一输血手段的空间可能已经不大。据前海人寿披露,上述290亿元的投资性房地产金额,仅是万能险投资规模。而其全部投资性房地产余额,目前尚不清楚。据业内人士介绍,投资性房地产30%的规定,指的是非自用型房地产投资规模。这意味着,前海人寿的投资性房地产投资比例,可能已经高于上述的18.6%。

  为了筹措资金,宝能系已计划经通过大规模发债补充弹药,规模至少达230亿元。根据《第一财经日报》获得的资料,钜盛华目前正计划在深交所发行债券,发行规模不超过150亿元,首期发行规模50亿元,目前深交所已经受理。同时,宝能地产也计划在深交所发债30亿元,去年底深交所就已受理,目前进展情况不明。根据媒体报道,宝能系旗下的深业物流,也计划发债50亿元,但发行情况不太顺利。

  与此同时,宝能系还频繁质押所持钜盛华、前海人寿股权筹集资金。工商登记资料显示,继去年将前海人寿17.52亿股质押给金融机构后,今年1月28日、3月7日,深圳粤商物流有限公司、钜盛华又分别将所持前海人寿5亿股、21.25亿股,质押给上海信托、华福证券。目前,前海人寿已质押的股权共计43.5亿股,占其总股本的50%以上。此外,钜盛华的股权,也被多次质押,质押数量为47.38亿股。

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