随着私人财富全球化进程的深化，预计到2020年，中国个人境外资产配置比例将从目前的4.8%上升到约9.4%，新增市场规模达13万亿人民币文

　　|《投资时报》记者 汤巾

　　复杂的经济环境和剧烈波动的金融市场促使高净值人士更加理性成熟，也为中国私人银行业创造了更多机会：股市波动增强了投资者的风险意识；利率下行拉动了多元资产配置的需求；汇市改革让中国投资者放眼于全球市场；房地产市场的分化和投资回报的不确定，激发了个人资产配置向金融资产倾斜。

　　在中国经济全球化的进程中，高净值人士资产全球配置正在成为新亮点。在海外投资需求上升及监管政策有序开放的趋势下，境外投资的参与度将有所提升，预计境外投资市场增量将达13万亿人民币，从而造就巨大机会。

　　中国高净值人士财富境外配置的动因将从避险移民拓展到保值增值，同时带来三大转变：投资需求由超高净值下沉到高净值客户，境外业务客户基础扩大；投资领域由房地产拓展到各类金融资产，催生财富管理需求；资金流向由单向出海发展到境内外双向流动，境外业务领域范畴进一步拓展。

　　存款和不动产配比仍较高

　　胡润百富调研发现，存款和不动产投资仍然是高净值人群最主要的投资理财方式，98%的高净值人士使用这两种方式进行投资理财；其次是保险，90%的高净值人士有购买保险的习惯；金融投资产品位列第四，选择该种投资方式的人占比72%；另有31%的人投资艺术品，20%的人将钱投入VC/PE。

　　在投资理财的资产配比中，存款和不动产的比例也是最高的，均超过30%；其次是金融投资产品，占比15%，且呈现资产级别越高，金融投资产品配比也越高的趋势；投资保险的高净值人群的比例虽然很高，但资产配比不高，只有5%。

　　调研还发现，31%的千万富豪会投资艺术品，但如果中国股市持续震荡或变现欠佳，相信未来会有更多高净值人士减少持有股票转而投资艺术品市场。

　　在细化的收藏类投资中，古字画和手表最受欢迎，各有19.1%的人表示会投资这两个类别；珠宝玉石以14.5%的得票率紧随其后；收藏名酒的人占比13.1%；收藏当代艺术品、红木家具的也都在5%以上。

　　高收益另类投资渐受青睐

　　长期以来，中国的投资者已经习惯了与经济高速发展同步的高投资收益。兴业银行(601166,股吧)及波士顿咨询公司的调研显示，82%的受访者希望得到6%及更高的年化收益率。但是，在降息和经济增速放缓的背景下，各类产品收益率均大幅下降，市场缺乏优质投资机会。如“宝宝类”等开放式货币基金年化收益率从2014年的4%至5%，一路下行到2015年的2%至3%；一年期人民币银行理财产品预期年收益率由2015年初的5.5%下滑至年末的4.5%。

　　银行理财产品收益率的下滑，促使财富较多、投资渠道较为丰富的高净值人士积极寻求其他收益较高的投资机会，例如私募股权投资（PE）、风险投资（VC）、大宗商品等另类投资。此类人群拥有更高的风险承受能力、较低的流动性要求，与另类投资产品的特性相匹配。

　　在此背景下，私人银行需要积极拓展产品种类。以往银行理财、信托已能满足大部分高净值客户的需求，但现今此类刚兑加高收益的产品策略将不可持续，需要进一步拓展私募股权、房地产信托投资基金等各种另类投资产品，以全面满足客户的需求。

　　37%高净值人群出海投资

　　全球经济一体化日益加深，资本全球化已是大势所趋。近两年，中国资本市场回暖，高净值人士对国内经济潜力抱有较高期待；与此同时，随着国人投资心态更加开放成熟，中资银行也着力进行海外分部的扩张和推广，越来越多中国的高净值人士开始将目光投向海外市场，投资需求也进一步向多区域、多币种、多形式的跨境多元化配置转变。

　　招商银行与贝恩公司的调研数据显示，已拥有境外投资的高净值人群占比从2013年的33%上升到2015年的37%。谈及未来投资规划，已拥有境外投资的高净值人士中超过半数表示将会考虑增加境外投资，另外40%左右保持不变，只有不到10%的受访者会考虑减少境外投资。超高净值人群因其资产规模相对更大，投资需求相对复杂，对境外投资也更具热情。约57%的受访超高净值人士已有境外投资，并看好未来增势。

　　近年来，高净值人士境外投资的动因更加多元化。中国高净值人群在进行境外投资的初步阶段，通常是由投资移民、海外家庭成员生活需求拉动，同时理财目标较为保守，对海外市场信息了解也较为有限，希望通过投资房地产和固定收益类产品，实现稳健的收益和风险分散。

　　随着国内外信息流通更为开放，各投资机构陆续加快海外布局的步伐，高净值人士对境外市场的了解也在逐步加深，投资心态稳中求进。

　　在靠近中国内地的香港，许多中资银行已在当地设立服务网点，能提供较为便捷的投资账户开户服务。又因其低税率的利好政策、语言文化比较接近的地缘优势和相对自由开放的经济环境，香港多年来一直是中国高净值人士境外投资尤其是金融投资的首选之地。调查结果显示，约70%的受访者在境外投资时偏好香港，仅次于香港的热门地区还有美国、澳大利亚、加拿大、新加坡等。据了解，选择美国、澳大利亚等国家进行境外投资的高净值人士，更多是进行房地产或实业投资，其中投资移民者不在少数；对香港地区的投资则仍以股票、基金等金融产品的投资为主。

　　境外投资由房产拓展到金融

　　目前，中国个人境外资产配置比例远低于其他国家。但随着私人财富全球化进程的深化，预计到2020年，中国个人境外资产配置比例将从目前的4.8%上升到约9.4%，新增市场规模达13万亿人民币。境外投资市场快速增长的推动力，主要来自于监管和需求两方面的趋势性转变。

　　大部分中国人的境外投资起步于房地产。兴业银行及波士顿咨询公司的调研显示，在目前有境外资产的私行客户中，36%的人拥有海外房地产，遥遥领先于其他资产类别。但是，随着通过境外投资实现财富保值、增值的投资意识开启，跨境投资渠道及产品日渐丰富，私行客户境外投资的配置将从房产转为更加多元化的组合。

　　除了房地产外，固定收益产品、海外股票、基金、保险等金融资产也受到高净值客户的广泛青睐。在选择投资标的时，“熟悉程度”是关键因素。例如：在房地产投资方面，美国、加拿大、澳大利亚为投资的热点地区，这些地区也是高净值人群移民及留学的主要地点。在固定收益产品方面，中国蓝筹股企业和房地产企业的海外债券及优先股接受度较高。此外，境外大额保单搭配保单融资，不但能够提供相对较高的稳定收益，还能达到一定的资产隔离、财富传承的效果，在中国私行客户群中的投资热度颇高。

　　在以房地产为核心的投资配置时代，私人银行的服务主要为贷款或一般交易服务，业务种类有限。未来私行客户对各类金融资产需求的上升，将给私行带来更多的财富管理业务机会。在国内市场，高净值人群由于对投资环境及产品较为熟悉，很多人习惯自己做出投资决策。但境外市场的情况完全不同：一方面，中国高净值人群对海外市场的宏观形势、投资机会、产品种类都不甚了解；另一方面，海外市场不存在“刚性兑付”的隐性担保，投资者需要根据自身风险偏好和投资标的风险收益情况，自己进行匹配。因此，中国私人银行客户在境外投资时，对海外市场介绍、资产配置建议及产品解说等服务的需求特别强烈，对专业机构的依赖度较高。在此背景下，相较于国内普遍不愿意为投资建议付费的市场情况，超过一半的私行客户表示愿意为境外资产配置的建议服务付费，并且有一半的客户能够接受占投资资产规模0.5%以上的费率。相较于国内私行业务营收主要来源为产品销售手续费，按资产规模收取一定费用的模式对于私人银行营收的稳定性更有助益。

（责任编辑：邓益伟 HN006）