兴民智通：新客户突破在即，平台协同效应凸显

　　车联网全布局，构建硬件+运营+数据变现平台：公司继201 5年收购英泰思特51%股权后，持续在车联网领域布局，拟收购九五智驾82.g%股权，通过并购基金参股远特科技10%股权，并且有望在未来收购英泰思特剩余股权，进一步并购远特科技。公司已经在车载终端-T-BOX-车联网运营方面实现了全布局，形成了以车联网硬件为基础，以数据变现为拓展的平台。

　　英泰思特：市占率逐步提高，传统车用户突破在即：英泰思特是国内T-BOX领先供应商，电动车远程信息监控标准起草参与者，是新能源汽车T-BOX龙头，在新能源汽车市场占有率接近40%，并且占有率逐年提升。国内市场车联网功能不断丰富、通讯标准正在提高，T-BOX产品的硬件模块数量和配置也在升高，高端产品的占比有望进一步提升，其产品的平均价格下行空间很小。英泰思特有望借助在产品优势和协同效应，突破传统车用户，市场空间巨大。

　　九五智驾：客户优质，剥离后装和定增车联网解决方案提振公司盈利：兴民智通拟持股九五智驾82.g%股权，九五智驾是国内车联网运营行业领先者，其服务优质进入丰田、雷克萨斯、本田等国际知名厂商供应链，产品续约率达50%以上。公司于近期剥离后装业务包袱，公司有望节省费用支出，扭亏为盈，并且2014年底开拓智能网联解决方案，拥有团队人才和技术储备，定增5.8亿元进一步拓展网联解决方案，在未来会给公司带来新的业绩增量。

　　远特科技：订单饱满，业绩有望持续高速增长：公司通过并购基金持股远特科技10%股权，远特科技是国内车载终端领先供应商，产品配套长安、吉利汽车，2015年产品出货量30万台左右，连续两年收入复合增速超过100%。公司在手客户订单众多，未来有望保持60%以上收入高增速，并且成本控制能力和规模效应逐渐凸显，其盈利能力有望得到进一步加强。公司未来会在车联网领域与远特科技展开进一步合作，并购预期强烈。

　　盈利预测与投资建议：公司布局车联网硬件+底层数据运营+TSP服务，打造车联网全产业链，进一步加强了数据变现能力，看好公司业务整合及长期发展。由于新能源汽车市场不及预期，调整公司业绩预测为2016、2017、2018年EPS分别为0.14、0.24、0.37元(原业绩预测为2016-2018年EPS分别为0.18、0.31、0.45元)，若2017年公司增发股本1.8亿股至6.94亿股，则2016-2018年EPS分别为0.14、0.17、0.27元。考虑未来英泰思特和远特科技并购预期，净利润复合增速74.5%，支撑市值空间130-140亿，看好公司长期发展，维持“推荐”评级。

　　风险提示：1)收购整合不及预期；2)新能源汽车市场景气度不及预期。(平安证券)